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速冻面米行业专题:新兴面米行业成长正当时,优质龙头高成长可期:今日视点

2023-03-10 10:12:37      来源:研报中心


(资料图)

核心观点

定性:传统面米行业已至成熟期,新兴面米行业尚处成长期,大厂有望凭借品类丰富度提升份额。速冻面米制品占据我国速冻食品市场半壁江山,近年市场规模增速在4%-5%。传统面米已至成熟期,呈“三足鼎立”格局,新兴面米尚处成长期,手抓饼为标志性大单品。新兴面米因单品众多,C端格局较为分散,精通全品类的品牌有机会提升份额。

定量:新兴面米未来五年增速中枢预计在15%,B端快于C端,景气度存在预期差。经测算,我们得到以下结论:①新兴面米景气度高,目前规模在235亿元左右,C端占六成、B端占四成,未来五年增速中枢预计在15%,B端增速高于C端。②传统面米市场规模接近饱和,但占比仍大,目前占速冻面米整体比例68%左右,对速冻面米整体增速造成拖累。③因速冻面米整体增速不高,新兴面米这一景气赛道的增长潜力或被市场低估。

竞争关键点:新兴面米B端规模约有9倍提升空间,定制化、SKU推新或为关键。我们测算新兴面米B端空间可达643-1094亿元,中枢825亿元,测算2021年新兴面米B端规模约为93亿元,提升空间在9倍左右。关键点之一定制化:餐饮连锁化率、零售自有品牌占比提升空间大,面米制品因薄利、制作复杂、SKU丰富,B端定制化增长潜力较大,研发能力和服务效率铸造壁垒。关键点之二SKU推新:SKU创新空间广阔,新兴面米大单品可期。

重点公司:建议关注千味央厨、安井食品。①千味央厨:起家于大B端的速冻米面制品龙头。公司深耕百胜供应链,爆品培育和定制化能力强,在定制基础上开发“走量”标品,持续发挥规模效应,打造性价比。现有大B客户扩张+新增连锁餐饮大B,预计未来增速在20%左右,中小餐饮客户持续开拓,有望贡献超30%的收入增速,C端开启第二增长曲线。②安井食品:已成功培育馅饼、发糕等潜力单品,在新兴面米赛道具备先发优势。公司管理层能力优秀、战略层面高瞻远瞩,长期看好公司凭借优秀管理能力后发制人。

投资建议:建议把握蓝海赛道优质玩家,分享长期超额成长。速冻面米制品占据我国速冻食品市场半壁江山,虽传统面米已至成熟期,增速趋缓,但新兴面米正处较快渗透期,我们认为“瑕或掩瑜”,市场或被传统面米的低迷表现所误导,对新兴面米景气程度有所低估。事实上,新兴面米SKU丰富、格局分散,蓝海赛道正处成长期,根据我们测算,新兴面米未来五年增速中枢预计在15%,B端增长空间9倍,定制化、SKU推新或为关键,具备较强定制化能力和新品研发、爆品培育能力的企业更有机会胜出。建议把握蓝海赛道具备先发优势的优质玩家千味央厨、安井食品,分享长期超额成长。

风险提示:行业竞争加剧的风险;新品研发风险;食品安全风险;公司推进渠道扩张及品牌建设时费用支出超出预期的风险;疫情反复;政策风险。

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