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2月美国物价数据解读:加息可以停下来了么?

2023-03-15 10:05:28      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

核心观点

据美国劳工部统计,美国2月CPI同比增长6%,和市场预期较为一致,其中核心CPI同比增长5.5%,均较上月小幅回落。美国2月CPI环比增长0.4%,同样符合市场预期。我们认为,通胀如期回落,给予美联储货币政策以更大回旋空间,加息进程或将因风险事件影响而步入尾声。

美CPI同比小幅回落。2月美国CPI同比增长6%,较上月增速小幅回落,并创下自2021年9月以来的增速新低,也是自去年6月CPI增速见顶以来的连续第8个月下降。其中核心CPI同比增速录得5.5%,较上月同样有所回落,但下滑幅度不及CPI同比增速,主要体现在服务项的韧性。2月美国CPI环比增长0.4%,较上月小幅回落0.1个百分点,其中核心CPI环比增长0.5%,较上月略有回升。

能源价格走低,二手车也有贡献。各分项来看,带动CPI增速回落的主要力量在于能源分项,去年年初原油价格正开始大幅攀升,形成了较高的基数水平,而当前布油价格仅有80-85美元/桶左右,使得CPI中能源相关分项增速大幅走低。2月美国CPI中能源分项环比增速由正转负,同比增速也由1月的接近9%显著回落至2月的仅5%左右,汽油分项更是录得同比负增长。在去年同期高基数的背景下,能源或仍是带动CPI增速下行的主要力量。与此同时,商品中的二手车价格增速也有一定程度回落,同样贡献了CPI增速的下滑。

房租较为“顽固”,通胀增速仍高。与之形成鲜明对照的,剔除食品和能源分项的核心CPI增速则表现得较为“顽固”,这主要是来自于服务项特别是房租分项的贡献。从同比变化上来看,占美国CPI权重四分之一左右的房租分项(业主等价租金)不降反升、仍未见顶,这也使得CPI增速的下行显得“艰难”,增速水平依然偏高。一方面,由于租约调整的相对刚性,房价变化对于租金影响具有滞后效应,房价见顶回落的趋势还没有在租金中充分显现;而另一方面,疫情后劳动力市场本就处于供应偏紧的状态,回流到城市的劳动力一定程度上也支撑着租金价格。

走在曲线之前,加息步入尾声。2月美国通胀如期回落,这在很大程度上缓解了美联储的政策压力。硅谷银行事件导致美国金融体系风险的暴露,虽然财政部和美联储均表明了果断的处理态度,但风波尚未平息。“正如预期”的通胀能够给予美联储更大的货币政策回旋空间。美联储曾自诩“走在曲线前面”,即在经济状况变化前行动,以平抑过度波动。但美联储的这次货币政策收紧其实是走在了曲线的后面,不过当时和政府的利益一致。我们认为,在风险事件的导火索之下,美联储本轮货币政策调整应会重新走在曲线之前,这意味着加息进程或将提前步入尾声。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

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