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动态点评:主力车型市占率提升明显,行业复苏公司有望充分受益

2023-03-16 19:18:06      来源:研报中心

福田汽车(600166)

【事项】


(资料图片)

近日,公司发布2023年2月产销快报,汽车产品本月销量60037辆,同比+59.6%,1-2月,累计销量91637辆,同比+15.9%;发动机产品本月销量26868台,同比+53.2%。

【评论】

轻卡市占率提升明显,行业修复有望充分受益。从销量结构看,轻卡占比68.0%,重卡20.6%,是公司销量贡献的主力军。分车型看,轻卡销量40843辆,同比63.6%,1-2月累计60514辆,同比+13.2%;据卡车信息网数据,2月全国轻卡销量17.67万辆,同比+43.2%,1-2月轻卡累计销量26.59万辆,同比-6.9%。据此计算,2月福田轻卡市场份额为23.1%,相较2022年2月17.7%的份额提升5.4pct。随着经济复苏,物流需求回暖,预计轻卡行业销量2023年将逐步迎来修复,公司作为轻卡龙头,且市场份额逐步扩大,将有望充分受益。

中重卡同比率先转正,市场份额有望继续扩大。中重卡销量12392辆,同比35.2%,1-2月累计20303辆,同比+5.9%;据卡车信息网数据,2月中重卡销量8.58万辆,同比+21.7%,1-2月累计12.59万辆,同比-28.2%。据此计算,2月福田中重卡市场份额为14.4%,相较去年同期13.0%上涨1.4pct。在中重卡行业1-2月累销同比下降的情况下,公司率先完成同比转正,伴随2023年中重卡行业回升,公司有望在中重卡领域继续扩大份额,相关业绩弹性较大。

轻客与新能源同比高增,有望推动公司盈利向上。客车销量6401辆,同比103.7%,1-2月累计9974辆,同比+75.9%。其中轻客2月销量5527辆,同比+104.6%,1-2月累计8523辆,同比+79.4%。据公司2021年报,轻客产品2021年毛利率18.9%,是公司毛利率最高的产品。另外,公司新能源汽车整体销量2539辆,同比+240.8%,1-2月累计3889辆,同比+136.6%。高毛利产品与新能源产品销量的高增将有望推动公司盈利向上。

与宁德时代成立合资公司布局电池租赁,有望进一步促进新车销售。2022年12月,公司公告称,将与宁德时代各出资1亿元成立合资公司,持股比例均为50%,合资公司经营范围聚焦新能源卡车电池租赁业务。通过电池租赁可实现“车电分离”,满足车主提升运营效率、降低购车成本的需求,有望促进新车销售,开拓新能源场景运营市场,获得更高市场份额;同时有利于掌握电池资源,建立核心竞争优势。

【投资建议】

公司盈利预测及投资评级:中短期看,疫情后经济逐步复苏,物流需求回暖,货车整体消费需求有望回升,随着公司在轻卡与中重卡领域市占率不断提升,业绩有望共振向上。预计公司2022-2024年营收分别为460.15、568.08和694.06亿元,归母净利润分别为0.56、15.62和24.69亿元,对应EPS分别为0.01、0.20和0.31元,对应PE分别为501.8、18.0和11.4,给予“增持”评级。

【风险提示】

商用车市场复苏不及预期

原材料成本下降不及预期

电池租赁业务进展不及预期

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