航宇科技(688239)
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事件
据2023年3月20日公告，公司竞拍取得黎阳国际5.84%股权。黎阳国际是黎阳集团下属公司，主业为航空发动机零部件精密加工。本次成交价格3563.39万元，增值率4.67%，溢价成本较低。
点评
竞拍黎阳国际股权延伸下游机加能力，加强与航发黎阳合作关系。本次收购股权一方面外延拓展机加能力，完善公司产业链一体化布局；另一方面进一步加深与航发黎阳合作关系，利于军品+民品、国内+国外业务开拓，强化公司以环锻件为核心产品的航发零部件主流供应商地位。
德阳新产能投放，23Q1有望延续高增长。航发黎阳新型号放量在即，上游零部件提前备货采购，公司作为环锻件核心供应商持续受益。同时公司德阳新区新产能正式投放，23Q1生产交付有望延续高增态势。23Q1后股权激励费用计提影响逐步减弱，报表净利润将逐步反映真实经营增长水平。
长坡厚雪航发赛道，公司具备高弹性。公司境内航发业务占总收入比重50%+，锻造企业中航发属性最强；主机厂结构性来看，航发黎阳方向深度绑定，批产配套需求前置。其他主机方向批产+科研需求，在手订单饱满、需求增量明确，未来科研转批产增长持续性强。
盈利预测、估值与评级
公司短期订单预示增长明朗，长期航发赛道空间大、同步研发格局优；规模效应释放，叠加产线和技术升级带来降本效益，利润率水平稳中有上升空间。预计公司2022-2024年归母净利润为1.83/2.80/4.95亿元，同比增长31.8%/52.7%/77.2%，对应PE为54/35/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
新型号批产进度不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；德阳项目爬坡进度不及预期的风险。
