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天天快报!首次覆盖:产品+渠道双擎驱动,内外部风险消退后业绩重回向上区间

2023-03-24 08:09:24      来源:研报中心


(资料图片)

潮宏基(002345)

投资要点:

概况:中高端时尚珠宝商,内外部风险消退后,业绩重回向上区间。公司是中高端时尚珠宝商,旗下拥有珠宝品牌“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和女包品牌“FION 菲安妮”,主要产品包括传统黄金首饰、时尚珠宝首饰、女包等。公司股权结构稳定,创始人父子廖木枝、廖创宾与女婿林军平三人构成一致行动人,合计持股 22.54%。公司早年业绩增长稳健,但由于多元化布局的项目不佳,其中 FION 在 2018-2019 年计提商誉减值损失影响当年利润,致使近年业绩出现波动。而后公司重新聚焦珠宝主业,注重产品设计以及加快渠道拓展,女包产品进行时尚化升级,随着疫情阴霾退散,内外部风险弱化,公司 2023 年业绩有望开启向上趋势。

产品:主打时尚珠宝形成差异化竞争,重视产品研发设计,研发费用率远超同行。(1)珠宝首饰:公司主品牌“CHJ 潮宏基”以 K 金起家,定位时尚珠宝品牌,消费群体的购买动机主要为“悦己”,婚嫁其次,与成熟的港资黄金品牌和外资中高端珠宝品牌形成错位竞争。公司注重产品的研发设计,2022 年前三季度研发费用率为 1.31%,远超同行;产品推新速度快,致力于将东方文化元素与现代时尚相结合,推出了“花丝风雨桥”、“心之锁向”、“臻金臻钻”等多款国风系列。(2)女包:2014 年,公司全资收购 FION,但由于经营不善,2018-2019 年计提商誉减值损失 3.61 亿元,影响了当年的净利润。随后公司对 FION 进行年轻时尚化升级,与艺术和国际 IP 联乘合作,推出“巧锦开物”国风系列以及“皮卡丘”、“侏罗纪”等国际一线 IP 产品系列,并签约影视明星乔欣为品牌代言人,借助提升产品曝光度。

产品:布局培育钻石赛道,未来利润提升可期。多因素驱动下,中国培育钻石市场未来空间广阔,产业链下游盈利水平高。公司近年来是部署培育钻石下游零售市场的珠宝商之一。2022 年 6 月以来,旗下“VENTI”品牌推出多个培育钻石系列产品;2022 年 8 月,与力量钻石等合作共同成立生而闪曜科技(深圳)有限公司,开发培育钻石品牌,未来有望进一步打通培育钻石产业链,增厚公司业绩。渠道:加盟扩张提升门店数量,数字化转型推进智慧零售。(1)线下渠道:门店数量方面:公司早年以自营渠道为主,而后 2019 年进行渠道改革,推行省代模式放开加盟商扩张。此前公司线下主要以华东为优势区域,之后公司在西南、华北、东北等地区可加速渠道下沉。目前公司加盟店数量相较于同行而言仍有较大的提升空间。单店收入方面:公司近年来注重品牌形象,门店再度升级,随着产品升级以及营销配合,未来单店收入有望进一步提高。(2)线上渠道:公司电商团队反应灵敏,在公域和私域全渠道布局,并通过数字化转型打通线上线下数据的共享与联动,实现全天候全域销售。

营销:及时契合多个热点,投资建造博物馆传承珠宝文化。公司力推整合营销,及时契合多个热点,包括推出珠宝行业首个元宇宙发布会、携手代言人唐艺昕在七夕直播实现明星营销、发布两场非遗数字藏品“花丝风雨桥”,开售即秒罄。另外,公司还投建了首饰主题博物馆,传承珠宝首饰文化的同时,有助于提升品牌形象。

盈利预测与投资建议:公司自 2019 年进行渠道改革,放开加盟政策,未来随着门店数量的提升与单店收入的提高,公司业绩有望从此前的“产品驱动”转变为“产品+渠道双轮驱动”。另外,公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道,未来有望增厚公司收入和利润。随着疫情影响消退以及 FION 计提商誉减值损失的风险降低,我们判断公司的业绩有望在 2023 年重回向上区间,预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为0.35/0.42/0.49 元/股,对应 2023 年 3 月 22 日股价的 PE 分别为20/17/14 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

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