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兆威机电(003021)
核心看点
公司2022年实现营业收入11.52亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.50亿元，同比+2%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比+3.42%；其中Q4实现营业收入3.72亿元，同比+17.7%。公司22年业绩受到传统移动通讯和智能家居周期性续期下滑拖累，但公司在汽车、医疗等新赛道的高速放量值得惊喜，而23年也是公司在元宇宙XR领域迎来业务爆发的第一年。
在汽车电子赛道，我们预计23年公司收入可维持近50%的高速增长。随着汽车智能座舱的快速发展，微型传动系统在汽车上的应用已达到40多处。目前公司在中控屏、隐藏门把手、电动尾门推杆、升降尾翼、EPB系统、充电桩锁止执行器等应用上实现收入。公司不仅进入了比亚迪等大客户的供应序列，在单车应用上的价值量也不断提升。23年有望切入全球排名前茅的国外车企大客户。22年公司汽车板块收入同比+66.2%，我们预计随新订单不断落地，23年汽车方向将继续保持高速增长态势。
医疗与个护赛道成长速度比我们预计的更为乐观，公司22年收入实现+42.1%的快速增长，在医疗板块主要布局胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等智能医疗产品。随终端装置智能化应用在医疗领域的普及和新项目落地，公司近两年在医疗产品上的收入有望实现翻倍。
在XR赛道，公司作为国内微型传动精密齿轮箱的顶级供应商，已具备向大客户提供微型电机和系统化模组整体供应能力。23年随MR的发布及市场接受度的落地，我们预计今年仅大客户可为公司带来1个亿以上的收入弹性，且公司持续参与大客户其他项目合作，则有望在大客户MR后期系列以及AR眼镜等元宇宙项目上实现营收的大幅增长。
投资建议
公司作为微型传动系统行业龙头，目前已在XR、汽车、医疗、机器人等新型智能领域实现营收成长，为长期发展奠定基础。目前的盈利判断来自于公司在苹果和汽车业务的增长，基于谨慎性原则，我们对公司在大客户的一代产品出货量上做了保守估计，并判断大客户二代MR有望实现较好出货，并给公司带来超预期的收入和利润弹性，我们预计公司2023/2024年EPS分别为1.63/2.91元，继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示
大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧。
