高测股份(688556)
(资料图)
事件概述
公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入35.71亿元,同比增长127.92%;实现归母净利润7.89亿元,同比增长356.66%;实现扣非后归母净利润7.50亿元,同比增长333.04%。
分析判断:
金刚线和代工业务收入占比加大,盈利能力进一步提升
1)分产品来看,2022年公司光伏切割设备收入为14.74亿元(YoY+50.41%),光伏切割耗材(即金刚线)收入为8.40亿元(YoY+188.15%),硅片及切割加工服务(以下称代工业务)收入为9.29亿元(YoY+778.15%),其他高硬脆切割设备及耗材收入为1.56亿元(YoY+48.93%)。受益于光伏切割耗材和代工业务产能爬坡逐渐放量,22年增速高于设备营收增速,带动其营收占比提升;
2)从盈利能力来看,2022年公司毛利率和净利率分别为41.51%(YoY+2.84pct)和22.09%(YoY+4.35pct),盈利能力进一步提升。其中,公司光伏切割设备、切割耗材及代工业务毛利率分别为33.20%(YoY+2.09pct)/43.10%(YoY+7.19pct)/45.45%(YoY+16.73pct),三大主要业务毛利率均同比提升。特别的是,随着代工业务规模化效应逐渐显现,代工业务毛利率提升更加显著。2022年,公司费用管控能力相对良好,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.61%/13.00%/0.31%,分别同比减少1.38/2.87/0.12pct,致公司净利率得到大幅提升。
3)单季度来看,22Q4公司实现营收13.80亿元(YoY+132.41%,MoM+61.43%),归母净利润3.60亿元(YoY+489.34%,MoM+88.54%),毛利率44.22%(YoY+9.52pct),净利率26.12%(YoY+15.82pct),业绩和盈利能力创单季度新高。
“切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展,技术闭环优势显著
1)切割设备:公司的第五代金刚线晶硅切片机GC700X持续模块化升级,客户多次复购,2022年市场份额超50%,市占率稳居第一;公司GC-GP950L磨抛一体机凭借高精度、大产能等技术优势深受客户认可,市占率稳步上升;GC-MK202R双根环线开方机采用“环线+立式”设计,具备高精度、大产能、自动化水平高等技术优势,22年首次推出市场后竞争优势突显,市占率迅速跃居第一。
2)金刚线:2022年,公司快速推动金刚线从40μm向38μm、36μm、34μm及33μm迭代,并积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试,占据行业领先地位。“单机十二线”技改完成后公司持续进行工艺升级,金刚线产能大幅提升,助推金刚线市占率稳步提升。2022年公司金刚线产能大幅提升,2022年年末产能规模已达4000万千米,预计2023年年末公司金刚线产能规模可达9000万千米以上,助力公司金刚线市占率的进一步提升。
3)硅片切割:公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程,引领行业主导半棒半片切割技术路线,实现更薄硅片更高良率,并不断推动182mm、210mm大尺寸硅片厚度从170μm向150μm及130μm迭代并实现良率的持续提升。同时,公司创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线,已批量为客户提供210mm规格130μm硅片半片,并已具备210mm规格120μm硅片半片的量产能力,同时在行业内首次推出80μm超薄硅片半片样片。2022年年末公司代工业务产能规模已达21GW(规划总产能达到52GW)。
4)创新业务:公司2022年创新业务亦取得较大进展,如公司推出的国内首款高线速碳化硅金刚线切片机GCSCDW6500可获得和砂浆切割相同的晶片质量,同时大幅提升切割效率,显著降低生产成本,行业内独家实现批量销售,实现国产替代,同时公司已推出适用于8寸碳化硅衬底切割的碳化硅金刚线切片机;8英寸半导体切片机已在客户端量产并已推出12英寸半导体切片机样机。
投资建议:考虑到公司金刚线及代工业务产能逐渐释放叠加下游需求保持旺盛,我们上调了公司2023-2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测。预计2023-2025年公司营收分别为55.41/74.32/98.03亿元(2023-2024年原预测为50.50/65.17亿元),归母净利润分别为10.80/14.57/19.29亿元(2023-2024年原预测为7.37/9.20亿元),EPS分别为4.74/6.39/8.46元(2023-2024年原预测为4.56/5.68元)。对应2023年4月3日71.39元/股收盘价,2023-2025年PE分别为15/11/8倍。我们维持“增持”评级。
风险提示:下游景气度不及预期,公司产能扩张进度不及预期,行业竞争加剧等。