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宝信软件(600845)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年年报，全年实现营收131.50亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%；实现扣非归母净利润20.94亿元，同比增长21.91%；经营性净现金流为25.22亿元，同比增长30.78%。。
Q4业绩高增长，毛利率持续提升。公司致力于打造全栈国产化控制系统，建立完善国内工业互联网生态体系，提升国内制造业自动化、智能化、数字化水平，受益于国产自主可控发展，全年业绩实现稳步增长。分季度看，Q4单季度实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，环比增长104.29%，实现归母净利润6.56亿元，同比增长60.25%，环比增长21.80%。分业务来看，软件开发业务实现营收95.90亿元，同比增长12.80%，服务外包业务实现营收34.10亿元，同比增长9.27%，系统集成业务1.40亿元，同比增长8.28%。毛利率方面，公司整体毛利率为33%，同比提升0.52个pct，其中软件开发业务/服务外包业务/系统集成业务毛利率分别为28.71%/46.02%/9.48%，分别+1.11/-0.68/-0.29个pct。各项费用率保持稳定，全年净利率为17.12%。公司积极推行市场化的激励机制，先后多次推出员工激励，充分调动员工的积极性，释放发展活力。
创新引领工业互联网体系建设，赋能自动化业务发展。在双碳等政策支持下，国内钢铁行业数字化转型需求保持增长，公司依托自身在工业互联网平台技术实力优势，打造钢铁行业工业互联网生态圈，支撑高效运营，助力节能减排。宝武并购持续赋能，与中钢重组有望带来新订单机会。公司持续开展工业互联网+双碳研究，推动碳管理平台建设上线，以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性，打造基于Smart-TPC的智慧铁钢系统，实现碳排放显著下降、温降有效下降、周转率显著提升，引领提升在全球钢铁工业中低碳发展水平和整体竞争力。此外，公司围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，推出了新一代自主可控工控软件iPlat，实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC产品总方案及架构设计，实现多个项目的国产化替代与规模化应用。公司全面推动“万名宝罗上岗”计划，基于宝信工业互联网平台打造“宝罗”云平台，探索RaaS服务模式，实现机器人平台化服务模式的行业首创。
发挥一总部多基地优势，推动IDC全国布局。公司结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，推进宝之云IDC在全国的业务布局。华东区域，公司在优势地区上海持续获得新能耗指标，并按计划推进罗泾基地五期项目建设，除上海外，马鞍山智能装备及大数据产业园近期投产，将新增3200个机架，同时积极开展南京基地市场策划工作。华北区域，公司依托国家“东数西算”政策，打造宝之云华北基地，项目规模为2万个8kW机柜，上述项目的落地有望促进公司向全国性数据中心运营商迈进。在东数西算政策以及东部能耗指标逐步趋严的背景下，行业集中度提升是必然趋势，一线城市及周边的大规模、高标准IDC仍有潜在需求，尤其具有充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的IDC将成为稀缺资源，公司前期布局的数据中心资产有望迎来价值重估。云业务方面，宝之云已升级成为多节点、分布式云架构，“云网芯”One+套件实现了云服务、网络服务、运维服务的数字化管理，全国节点布局进一步提速。
投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为第三方数据中心龙头。公司发布三期股权激励计划，坚定长期发展信心。考虑到短期业务进展，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为26.36亿/33.04亿/41.66亿（23-24年原预测29.07亿/35.30亿），EPS分别为1.32元/1.65元/2.08元，维持“买入”评级。
风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期；IDC交付上架进度低于预期
