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鸿路钢构(002541)
核心观点
事件描述：公司发布2023年一季度经营情况简报：1-3月累计新签销售合同额约72.05亿元，同比增长19.82%；钢结构产品产量约91.71万吨，同比增长30.64%。
产能扩张叠加需求回暖，Q1产量显著增加。公司2022Q2至2023Q1四个季度钢结构产品产量分别为88.38/87.48/103.48/91.71万吨，同比2.69%/-0.28%/7.60%/30.64%。随着节后下游需求恢复正常，客户提货加快，叠加公司合肥下塘二期、涡阳五期、重庆三期、金寨三期、宣城二期等新产能逐步爬坡，公司2023Q1产量同比大幅提升，有利于单吨折旧摊销降低，推动经营性利润出现较快增长。
新签钢构加工量快速增长，大型订单均价稳定。公司2022Q2至2023Q1四个季度的新签合同额分别为67.69/67.86/55.59/72.05亿元，同比增长28.01%/0.03%/0.74%/19.82%。从新签订单加工量看，2023Q1钢材成本同比降低15.13%（以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海价格为例），公司新签钢的加工量或实现更快增长。大订单方面，22Q1/22Q2/22Q3/22Q4/23Q1大订单总吨数分别为33.9/23.2/19.8/18.2/27.7万吨，环比52.36%有所提升；从大订单单吨均价（去除来料加工）来看，22Q1/22Q2/22Q3/22Q4/23Q1分别为7102.0/7015.1/6405.5/6211.8/6486.2元/吨，同比/环比提升-8.67%/4.42%；从大订单来源看，公司2023Q1获得“广州***公司12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目”、“***华东芜湖江北数据中心一期项目”，等多项数字经济订单，彰显公司产品持续受新兴业务发展拉动。
积极推进智能化改造，生产效率有望进一步提升。公司持续推进智能制造及信息化建设，生产效率有望持续提高。在生产方面，公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造，以激光切割机为例，公司在数量及切割机功率上稳步提高，生产效率及产品精度竞争力再次加强。在信息化建设上，公司通过打通3D建模软件与公司项目管理平台之间的信息通道，实现全部制造项目从订单跟踪报价、合同管理、详图深化、物资管理、生产进度管理及质量管理等全生产过程BIM管理，提高了整体管理能力。
投资建议：公司作为钢结构制造行业龙头，生产成本及管理能力居于行业前列，显著受益经济复苏所带来的需求回升。伴随着公司产能利用率继续爬坡，吨加工盈利有望迎来上升通道，推动业绩重回较快增长。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为15.48/19.76/24.55亿元，同增33.13%/27.69%/24.20%，EPS分别为2.24/2.86/3.56元，当前股价对应PE为15.36/12.03/9.68倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险
