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平煤股份(601666)
事件:
平煤股份发布2022年年度报告：2022年公司实现营业收入360.4亿元，同比增长21.4%，归属于上市公司股东净利润57.3亿元，同比增加95.9%，扣非后归属于上市公司股东净利润57.5亿元，同比增加96.8%。基本每股收益为2.47元，同比增加95.8%。加权平均ROE为29.2%，同比增加12.1个百分点。
分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入78.5亿元，环比减少10.8%，同比减少22.5%；实现归属于上市公司股东净利润10.0亿元，环比减少26.8%，同比减少13.6%；实现扣非后归母净利润9.8亿元，环比减少27.5%，同比减少16.3%。
投资要点:
业绩大幅上涨，股息率可观：2022年公司煤炭主业以价补量，盈利大幅上涨。分红方面，根据公司2022年度利润分配方案，拟派发每股现金红利0.87元（含税），全年分红总额达到20.1亿元（含税），占当年归母净利润35.2%，以2023年4月6日收盘价计算，股息率达到8.4%。可转债方面，2023年4月公司拟发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29亿，初始转股价格为11.79元/股（2023年4月6日收盘价为10.34元/股），转股期限为2023年9月22日至2029年3月15日。
煤炭业务：以价补量，盈利高增。混煤方面：公司2022年混煤产量1,280万吨，同比-3.0%，混煤销量1,292万吨，同比-8.5%，吨煤售价达到559元/吨，同比+2.1%，吨煤成本为470元/吨，同比+1.4%，吨煤毛利实现89元/吨，同比+5.7%；精煤方面：公司2022年精煤产量1,187万吨，同比-0.03%，精煤销量1,196万吨，同比-0.2%，吨煤售价达到2172元/吨，同比+36.0%，吨煤成本为1253元/吨，同比+21%，吨煤毛利实现919元/吨，同比+62.7%；其他洗煤方面：公司2022年其他洗煤产量594万吨，同比+29.3%，销量604万吨，同比+32.9%。
煤焦一体化不断拓展，提质增效持续落实。减少同业竞争方面：集团承诺减少同业竞争，目前集团在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120万吨/年）以及汝丰科技120万吨焦化项目。据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》，夏店矿预计于2023年一季度完成联合试运转并正式投产，梁北二井预计于2023年7月1日进行联合试生产，汝丰科技焦化项目预计在2023年初投产。未来集团资产有望解决同业竞争，公司煤焦一体化业务不断拓展；提质增效方面：根据公司《人力资源改革十年规划》，力争将公司职工优化到4万人以下，截至2022年底，公司员工总人数为5.36万人，同比减少1.16万人，提质增效持续落实，增强公司发展动力。
盈利预测与估值：我们预计2023-2025年归母净利润分别为60.7/63.4/65.8亿元，同比+6%/+4%/+4%；EPS分别为2.62/2.74/2.84元，对应当前股价PE为3.94/3.77/3.64倍。考虑到2022年公司煤炭主业以价补量，盈利大幅上涨，未来集团资产有望解决同业竞争，煤焦一体化业务不断扩展，提质增效持续落实，不断增强公司发展动力。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。
