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宁波银行(002142)
投资要点：
宁波银行发布2022年度报告：2022年，公司实现营业收入578.79亿元，同比增长9.67%，实现归母净利润230.75亿元，同比增长18.05%。公司实现利息净收入375.21亿元，同比增长14.75%；实现非息收入203.58亿元，同比增长1.4%，其中手续费及佣金净收入74.66亿元，同比下降9.63%。
利息净收入亮眼，规模增长“以量补价”。2022年末，公司实现利息净收入375.21亿元，同比增长14.75%，主要是生息资产规模稳步增长、资产结构持续优化所致。2022年公司生息资产总额23454.52亿元，同比增长18.65%，其中贷款总额10460.02亿元，同比增长21.25%；发放贷款及垫款利息收入521.64亿元，占全部利息收入的66.26%，同比增长15.04%，主要是贷款规模增加所致。
净息差企稳回升，有望延续优势。2022年，公司净息差2.02%，较前三季度提升3BP，同比下降19BP。净息差已连续两个季度抬升，一方面来自计息负债成本率较22年上半年下行6BP，另一方面，生息资产收益率表现出足够韧性，较22年上半年仅下行1BP。宁波银行中长期资产占比低，能够较早反映了降息影响，23年重定价压力低于同行，净息差优势有望延续。
资产质量持续向好，筑牢发展护城河。截至2022年末，公司不良贷款余额78.46亿元，不良贷款率0.75%，较上年末下降0.02pct.，继续保持行业较低水平。逾期90天以上的贷款余额53.21亿元，占比0.51%，较上年末下降0.03pct.。拨备覆盖率504.90%，较三季末下降15.3pct.，拨备厚度仍稳居前列。
投资建议：宁波银行多个利润中心同步发力，盈利结构不断优化，资产质量保持同业较好水平，风险管理卓有成效，稳健经营能力持续提升。预计2023-2025年EPS分别为4.22/5.07/6.05元，现价对应6.39/5.32/4.46倍PE，0.98/0.83/0.69倍PB。综合考虑宁波银行的成长性和基本面，给予公司2023年1.2-1.3倍PB，对应合理估值区间33-36元，维持公司“买入”评级。
风险提示：出口影响超预期，经济复苏不及预期，资产质量大幅恶化。
