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中国中免(601888)
投资要点
事件：4月10日迪奥精品招聘平台发布工作地点位于三亚的店铺经理招聘信息，4月12日晚路易威登招聘官宣LV品牌将于2023年9月登陆三亚海棠湾，LV和DIOR精品有望年内入驻三亚国际免税城。
LVMH集团旗下LV和DIOR精品品牌有望入驻三亚海棠湾，重奢品牌矩阵再扩张将吸引增量高端客户。LVMH旗下精品品牌中，已有Fendi、Loewe、宝格丽等品牌入驻三亚海棠湾，随着LV及DIOR两大重奢品牌登陆，将吸引更多的高端客流，配合海棠湾一期二号地投运，打造品牌矩阵更全、服务能力更佳的三亚海棠湾奢侈品消费氛围。
2023年Q1海南两机场客流已基本恢复疫情前水平，离岛免税维持较高景气度。2023年一季度，海口美兰机场旅客吞吐量达648.24万人次，同比增长45.5%，恢复至2019年同期的90%，三亚凤凰机场旅客吞吐量达619.5万人次，同比增长23%，恢复至2019年同期的101%。商务部数据显示，2023年一季度海南离岛免税销售额达169亿元，同比增长18%，海南离岛免税商Q1销售额超200亿元，赴岛客流恢复带动免税市场景气度提升。根据海南省官方预测数据，2023年海南离岛免税店销售额有望突破800亿元。
旅游出行恢复带动免税行业重回景气，市内免税政策利好有望再度提升市场天花板。春节旺季过后，海南赴岛游需求持续旺盛，海南离岛免税行业景气度修复。市内免税店政策有望加强及丰富进口商品国内供给，作为离岛及口岸免税店的区位、场景补充，提升免税市场天花板。中免作为免税行业龙头，在海南市场实现销售额占其总营收近七成，海南免税市场规模的扩张带动公司业绩不断爬坡。
盈利预测与投资评级：海南客流的逐步恢复、疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，随着海口国际免税城业绩持续爬坡、三亚海棠湾一期二号地于2023年投入运营，公司将重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。维持2023-2025年盈利预期为123.27/151.33/184.83亿元，对应2023-2025年PE估值为29/24/20倍。边际改善有望逐步释放，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期等。
