宁德时代(300750)
业绩简评
4月20日，宁德时代发布23年一季报。1Q23公司收入890.4亿元，同比+83%，环比-25%，归母净利润98.2亿元，同比+558%，环比-25%，扣非归母净利润78.0亿元，同比+698%，环比-36%，毛利率21.3%，同比+6.8pct，环比-1.3pct，Q1经营性现金流近210亿。公司业绩大超预期！
(相关资料图)
经营分析
单Wh净利稳定，库存管理有效。1）量：1Q23，公司动力+储能电池出货预计75GWh，环比-25%，其中储能占比约20%。2）价：Q1单Wh价格预计为1-1.05元，高于22年全年水平（约0.97元/Wh），较4Q22微降（约1.06元/Wh，主要系金属价格部分联动）。3）利：Q1单位净利预计在0.08-0.09元/Wh，高于22年全年水平（0.069元/Wh），环比基本持平。4）库存：公司库存管理有效，1Q23部分出货来自于4Q22库存（产<销）。3月末存货640亿元，较12月末下降16.5%，降低存货减值风险。
市占率持续提升，新技术开始兑现。1-2月公司在全球动力电池市占率为34%，其中欧洲/北美市占率分别为31%/16%，随着公司当地基地的投产、放量和客户定点车型的投放，预计公司在欧美市占率将持续提升。新技术方面：1）麒麟电池：当前已量产，在极氪009上获高认可度，麒麟4C电池将首发理想；2）钠电池：将首发落地奇瑞；3）凝聚态电池：500Wh/kg，率先用于民用电动载人飞机，后续推进车规级版本，争取年内具备量产能力。新技术的持续落地兑现将进一步巩固公司的技术优势和客户粘性，保障行业份额。
资源端推进布局，成本仍显著低于当前锂价。公司宜春云母矿预计年中投产，今年可贡献5-6万吨产能，实际产量具体取决于市场上碳酸锂价格，公司拿货成本仍显著低于当前锂价，自供比例提升将继续推动公司材料成本降低。
盈利预测、估值与评级
5月电车拐点向上可能性较大，需求开始走上复苏通道，将拉动电池排产向上。Q1是非常明确的电池产业链盈利底部，预计Q2起持续好转。目前预计公司23/24年归母净利预计为440/540亿元，对应PE分别为22/18X，公司凭借强议价能力和工艺&成本壁垒，全球动力&储能电池龙头地位有目共睹，重点推荐。
风险提示
新能源汽车销量不及预期。
