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当前简讯:2022年年报&2023年一季报点评:Q1业绩大超预期,龙头持续向阳而行!

2023-04-25 10:05:52      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

阳光电源(300274)

投资要点

事件: 公司发布 2022 年报及 2023Q1 季报, 2022 年营业收入 403 亿元,同比 67%,归母净利润 35.9 亿元,同比+127%,其中 Q4 营业收入 180 亿元,同比+106%,归母净利润 15 亿元,同增 1867%。 2023Q1 营业收入 125.8 亿元,同比+175%,环比-30%;归母净利润 15 亿元,同比+267%,环比-1.6%,毛利率 28%, 同比-1.5pct, 环比+4.5pct,归母净利率 12%, 同比+3pct,环比-3.5pct, Q1 规模效应凸现,费用率降至 13%,同比-7.2pct, Q1 业绩超市场预期!

海外占比提升+IGBT 模块紧缺、 2023Q1 盈利表现亮眼! 公司 2022 年逆变器营业收入 157 亿元,同比+74%,出货 77GW,同比+64%+,其中渠道发货 90 万台, Q4出货约 27GW,环比+35%,受益 IGBT 模块紧缺,公司保供能力强,涨价带来毛利率环比提升约 1pct,贡献利润约 9-10 亿元; 2023Q1 营业收入超 46 亿元,受海外占比提升(超 50%) +模块紧缺大型机+hybrid 占比提升盈利上行, 2023Q1 净利率提升至 22%左右,贡献约 10 亿利润,超市场预期! 我们预计全年出货 120-140GW,同比+70%,需求放量,同时 IGBT 模块全年呈现紧缺,龙头盈利将持续亮眼。

储能出货超预期、 2023 年继续量利双升! 2022 年储能实现营收 101 亿元,同比+223%,全年出货 7.7GWh,同比+170%+,其中 2022Q4 出货超 4GWh,达新高;2023Q1 储能实现营收约 36 亿元,规模效应+碳酸锂降价,净利率达 12%左右,贡献约 4-4.5 亿元,公司作为中美市场大储龙头,充分受益, 我们预计全年储能出货16-18GWh,其中大储 15GWh+,户储 30 万套左右,碳酸锂价格下行+模块紧缺,继续量利双升!

电站 2023H2 盈利可期、新业务逐步扭亏为盈。 1) 2022 年电站集成营业收入 116 亿元,同比+20%,因组件价格维持高位,利润贡献较小, Q1 营业收入约 36 亿元,净利率开始逐步修复,下半年旺季更明显,预计 2023 全年收入 150-200 亿元,其中分布式电站开发 4GW 左右占主导; 2)风电变流器 2022 营业收入 14.6 亿元,出货23GW,其中 Q4 出货 9GW+, 我们预计 2023 年保持 30%以上市占率; 3)氢能保持 1.5 亿前瞻投资,电控、水面光伏、智能运维等体量逐步扩大。

投资建议: 基于 IGBT 模块紧缺+储能及海外占比提升+规模效应凸显, 我们上调公司盈利预测, 我们预计公司2023-2025 年归母净利润71.6/98.4/128.6亿元( 2023/2024年前值为 65.7/87.3 亿元),同比+ 99%/38%/31%, 考虑公司储能高增,大机盈利上行, 给予公司 2023 年 35 倍 PE,对应目标价 167 元,维持“买入”评级。

风险提示: 竞争加剧,政策不及预期等

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