【资料图】
指南针(300803)
深度协同发展可期，维持“买入”评级
公司发布2022年报及2023年一季报，2022年利润实现高增长。考虑公司销售节奏影响，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为4.41、6.23、8.78（原为5.18、7.26）亿元，EPS为1.08、1.53、2.16（原为1.27、1.78）元，当前股价对应PE为47.1、33.3、23.7倍，麦高证券有望加速修复，双主业协同发展可期，维持“买入”评级。
事件：公司发布2022年报及2023年一季报
2022年：（1）公司实现收入12.55亿元，同比增长34.60%，其中金融信息服务收入11.79亿元，同比增长37.35%；广告服务收入0.51亿元，同比下滑31.11%；麦高证券自2022年7月纳入合并报表范围，2022年实现收入0.25亿元。（2）归母净利润3.38亿元，同比增长92.06%；扣非净利润3.31亿元，同比增长106.56%。（3）销售、管理、研发费用率分别为43.75%、14.99%、9.97%，同比分别-10.01、+7.81、-1.71个百分点，管理费用率提升主要系收购麦高证券产生的业务管理费用以及股权激励产生的股份支付费用增加所致。
2023年Q1：公司实现收入3.38亿元，同比下滑45.78%；实现归母净利润0.57亿元，同比下滑78.49%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比下滑78.61%。一季度业绩下滑，主要系公司全年营销节奏调整、2022年资本市场景气度对公司业绩的滞后影响导致公司金融信息服务收入下滑。
麦高证券有望加速修复，双主业协同发展可期
（1）公司是国内老牌金融信息服务厂商，拥有千万级注册用户、百万级付费用户，客户资源和流量入口优势显著。完成对麦高证券的收购后，公司成为继东方财富后第二家拥有券商牌照的金融信息服务商。（2）目前公司重点修复经纪业务，2022年三季度公司开启麦高证券开户入口，四季度开启规模化引流，预计未来公司客户和流量资源优势逐渐向麦高证券倾斜。公司定增方案持续推进中，未来在定增资金支持下，麦高证券有望加速修复，双主业持续协同发展可期。
风险提示：产品推广不及预期；证券市场活跃度下降；行业竞争加剧。
