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国网英大(600517)
投资要点
事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年全年营业总收入同比+14.50%至108.61亿元，归母净利润同比-12.66%至10.69亿元；2023Q1营业总收入同比+4.83%至21.05亿元，归母净利润同比+187.11%至4.54亿元，业务总体保持稳健增长。
2022全年业绩符合我们预期，金融业务受市场影响较大。1）投资收益下滑拖累整体业绩。由于2022年市场环境动荡（上证指数-14.95%），公司证券投资业务、另类子公司跟投业务业绩出现较大波动，公允价值变动亏损6.84亿元，投资收益为1.83亿元，较上年-61%，导致公司归母净利润同比-12.66%至10.69亿元。2）信托业务表现较为稳健。2022年公司手续费及佣金收入为28.13亿元，与去年基本持平，收入保持平稳，主要系信托业务呈现亮眼增长（托管及其他受托业务佣金净收入同比+18%至24.98亿元）。
“双碳计划”下公司制造业全面向好。1）碳资产业务发展向好。受益于国家政策支持，全国碳市场运行平稳有序，碳管理业务需求持续增加，公司碳资产业务2022年营收同比+88%至0.48亿元。预计随着国家碳达峰碳中和计划进一步推进，公司碳资产业务还将继续扩大收入规模。2）电力装备业务稳中有进、稳中向好。2022年公司电力装备制造同比+11%至55.83亿元。我国于2022年6月发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，推出了一系列新型储能政策，结合“双碳战略”下储能需求不断扩大，公司电力装备制造业务有望在未来进一步释放营收。
预计2023年公司业绩将随经济复苏而回暖。1）金融业务全面回升。2023Q1，随着市场环境改善，公司投资收益大幅提升，同比+3993%至0.31亿元，带动归母净利润同比+187.11%至4.54亿元。在近年宏观环境整体向好，投资情绪较为热烈的前提下，公司利润有望全年保持稳定提升。2）制造业务市场需求高涨。公司2022年及2023Q1研发投入均有所提高，同比分别+58.93%/17.22%，有望在技术方面取得新突破。随着“双碳”计划、新能源汽车发展规划等国家政策积极推进，储能需求进一步扩大，中国储能即将进入高速发展期，整体利好公司制造业务，其有望在2023年获得较高增长。
盈利预测与投资评级：2023Q1金融业务全面复苏；产业快速扩张，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。基于市场大幅调整，我们预测2023-2025年公司归母净利润为14.92/17.68/18.85亿元（前值分别为13.60/15.77/18.37亿元），对应同比增速分别为39.55%/18.52%/6.59%,对应2023~2025EPS0.26/0.31/0.33元，对应当前市值（按2023年4月27日收盘价计）分别为20.05x、16.92x、15.87xPE，维持“增持”评级。
风险提示：1）市场波动影响电力装备业务盈利能力；2）信托行业政策监管力度超预期;3）碳资产盈利能力不及预期。
