TCL中环(002129)
业绩简评
4月27日公司披露2023年一季报，一季度实现营收176亿元，同比+31.8%，实现归母净利润22.53亿元，同比+71.9%、环比+23.9%；实现扣非归母净利22.19亿元，同比+70.6%、环比+48%。
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经营分析
硅片出货大幅增长，市占率持续提升。12月起硅片价格超跌导致行业开工率大幅下降，春节后下游需求恢复，公司稼动率逐月环比大幅提升，3月单月出货首次突破10GW，预计Q1出货23-24GW，环比Q4增长超30%，且G12及N型产品供应占比提升，市占率环比显著提升。截至3月底公司单晶总产能提升至150GW，随着银川项目继续投产及技术能力提升，预计2023年末公司晶体产能将达到180GW，2023年硅片出货及市占率有望持续提升。
技术领先保障硅片盈利高位，高纯内层砂/坩埚紧缺有望放大公司硅片领先优势。公司先进产能加速提升，持续推动技术创新，通过降低单位产品硅料消耗率、提高单炉月产、提升硅片A品率、增加硅片出片数等降低生产成本、提升盈利能力，Q1综合毛利率环比提升5.48PCT至23%，测算硅片生产端单位盈利0.08-0.09元/W。2023年硅片核心耗材高纯石英砂/高品质坩埚供应紧张，公司高纯内层砂/高品质坩埚供应保障行业领先，拉晶技术优势明显，有望在高纯内层砂/坩埚紧缺的背景下放大在非硅成本、硅片品质控制方面的优势，增强行业定价权及盈利能力。
“G12+叠瓦”打造差异化组件路线，布局TOPCon提升盈利能力。公司坚定“G12+叠瓦”双平台差异化技术＆产品路线，2023年末组件产能将达到30GW，差异化布局铸就核心竞争力。此外，公司为消化超规硅片、发挥叠瓦竞争力，2023年新增25GWN型TOPCon电池工业4.0智慧工厂项目，有望充分发挥G12硅片和叠瓦组件优势，增强产业链协同，进一步提升盈利能力。
盈利预测、估值与评级
公司硅片技术多维领先，保障高纯石英砂供给铸就盈利护城河，业绩有望持续高增，微调2023-2025年净利润至101、127、153亿元，对应EPS为3.12、3.93、4.74元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，行业需求不及预期。
