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天天快讯:利润率改善,23Q1整装渠道收入同增78.4%

2023-04-28 22:13:50      来源:研报中心


(资料图)

索菲亚(002572)

事件:公司发布2023年一季报。23Q1公司实现营收18.05亿元,同比-9.07%;归母净利润1.04亿元,同比-8.86%;扣非归母净利润0.9亿元,同比-15.09%。

经销韧性凸显,整装渠道势能向上延续高增。23Q1营收下滑主因22Q4疫情影响接单。整装、米兰纳贡献增长。分渠道,23Q1经销/大宗/直营零售渠道营收分别为14.49/2.97/0.50亿元,同比-9.27%/-11.34%/-19.35%;占比分别为80.28%/16.45%/2.78%,同比+0.37pct/-0.29pct/-0.32pct。整装渠道延续高增长,23Q1势能向上,营收同比+78.42%。分品牌,23Q1米兰纳增长贡献较大,2月以来客流、订单环比逐月恢复,预计收入端于23Q2开始反弹,索菲亚零售弹性较大。索菲亚品牌去年策略效果逐渐显现,整家定制模式推动客单值提升,预计2023年订单增长趋势向好;米兰纳持续下沉,预计全年延续高增;司米全新战略升级为“高端整家定制”,全面推进整家定制的深度转型,重新招商改革发力;华鹤加快“整家定制”战略转型升级,强化招商、建店。

23Q1毛利率显著改善,存货减少、合同负债大幅增加。23Q1毛利率为33.25%,同比+1.93pct,毛利率显著改善主因1)板材等原材料价格下降;2)公司22H2开始降本增效逐渐显现。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别11.28%/8.94%/4.38%/1.14%,同比-0.90pct/+1.29pct/+1.09pct/+0.30pct,公司加强控费,对广告宣传费用投放节奏调整,投放更加精准,预计今年公司营销策略调整销售费用率优化。截至23Q1末存货同比减少22.82%,较2022年末减少11.32%。23Q1存货周转天数44.86天,同比-3.41天。截至23Q1末合同负债9.98亿元,同比+5.82%,较2022年末+42.17%。此外,23Q1经营活动现金流净额1.93亿元,同比由负转正,增长167.94%。

投资建议。整家拉动客单价,米兰纳业绩倍增成长持续兑现,整装延续高增长,公司高效全国布局的供应链,为整家战略提供坚实支撑,在全品类行业趋势下具备长期积累的护城河。地产边际复苏背景下,预计公司23-25年归母净利润13.4/15.7/17.5亿元,同比+26.2%、+16.9%、+11.2%,对应PE分别14X/12X/11X,维持“买入”评级。

风险提示地产复苏不及预期,原材料价格波动、渠道拓展不及预期等。

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