中简科技(300777)
投资要点：
(资料图)
中简科技4月25日晚间发布年度业绩报告称，2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%；基本每股收益1.39元，同比增加178%。中简科技发布2023年一季度报告，一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%；基本每股收益0.34元。
业绩高速增长，四季度经营业绩创历史新高
公司2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%。
其中，2022Q4公司营收2.78亿元，同比增长149.7%；归母净利润2.75亿元，同比增长389.4%；扣非净利润1.77亿元，同比增长225.7%。2022年四季度公司单季度业绩创历史新高。
2022年分产品看：
1）碳纤维营业收入6.22亿元，同比增长94.58%，占营业收入比例为78.02%。
2）碳纤维织物营业收入1.64亿元，同比增长78.06%，占营业收入比例为20.56%。
碳纤维产能释放助力业绩腾飞，大额订单保障未来业绩增长
2022年公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，发挥自身优势，积极推进各项工作。通过定增融资20亿元，支撑了三期项目建设需要；通过实施股权激励和业绩考核，实现岗位与效益的联动，激活了各层级能动性。通过百吨线与千吨线一体化管理，相互借鉴，共同促进，提高生产组织效率，产销量同比分别增长113.68%、98.66%。2022年公司销售碳纤维产品299.11吨，同比增长91.66%，生产碳纤维产品311.78吨，同比增长113.68%。产能大幅增长主要原因是公司募投的千吨线全年投产导致。
公司已签订的重大销售合同分别为6.36亿，21.69亿，2022年报披露执行力分别达到100%、20.63%。公司签订的21.69亿大合同仍有17.22亿待执行，巨额订单保障了未来业绩增长。
毛利率小幅下降，规模效应明显扣非净利率大幅提升
2022年报公司毛利率75.63%,同比下降1.45pct，整体保持稳定高水平；2022年公司扣非净利率59.24%，同比提升13.21pct。主要原因是公司规模效应明显，同时上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用本年度投产后计入生产成本，因此管理费用率大幅下降，公司2022年管理费用率、研发费用率同比分别大幅降低10.93个百分点、4.09个百分点。2022年报公司加权ROE为19.15%，同比上升3.49个百分点。
23年一季报继续高速增长，毛利率净利率继续提升
公司2023年一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%，扣非净利润1.38亿，同比增长58.8%。随着公司产能投放，订单交付加快，公司规模效应明显，产品毛利率、净利率不断抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%，同比提升10.17个百分点，环比提升1.27个百分点。扣非净利率66.84%，同比提升16.53个百分点，环比提升3.26个百分点。
军工需求增长叠加募投产能投放，公司进入业绩快速增长期
航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目去年开始投建。随着三期项目达产，公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。
盈利预测与估值
鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为11.7亿、14.51亿、16.69亿，归母净利润预测至分别为7.3亿、8.81亿、10.09亿，对应的PE分别为31.43X、26.06X、22.74X，维持公司“增持”评级。
风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。
