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保隆科技(603197)
投资要点
公告要点：公司发布2022年年报及2023年一季报，业绩符合我们预期。2022年实现营收47.78亿元，同比+22.58%；实现归母净利润2.14亿元，同比-20.22%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比-47.19%。2022年Q4实现营收15.62亿元，同比+47.57%，环比+35.50%；实现归母净利润0.99亿元，同比+124.01%，环比+89.24%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比-91.19%，环比-92.97%。2023年Q1实现营收11.87亿元，同比+22.95%，环比-24.00%；实现归母净利润0.93亿元，同比+109.58%，环比-5.87%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+99.69%，环比+2535.07%。
新产品放量增长，推动营收同比高增长。2022年公司传感器业务实现营收3.65亿元，同比+101.4%，实现毛利率23.7%，空气悬架业务实现营收2.55亿元，同比+368.4%，实现毛利率26.3%，配套产品超过4.6万套，并获得多家车企新项目定点。
汇兑+股权激励影响全年业绩，出售固定资产提升非经常性收益。2022年公司因为欧元和美元的汇率波动导致汇兑损失约3770万元，股权激励产生股份支付费用约2600万元，两者对全年业绩产生负面影响。2022年Q4，公司将上海松江区的不动产以1.3亿元转让，该事项增加本年税前利润约9500万元。
新业务放量对冲行业下滑，物流成本下降使得毛利率同比持平。2023年Q1国内乘用车产量517.6万辆，环比下降21.5%，公司因为空气悬挂+传感器等新业务持续放量增长，整体营收环比数据优于行业平均。同期，国际物流费用下降到正常水平，运费同比减少，推动实现毛利率28.24%，同比基本持平。
盈利预测与投资评级：考虑到公司空气悬挂+传感器业务加速落地放量，我们将公司2023-2024年营收预测从56.6/69.9亿元上调至61.9/76.5亿元，2025年为94.6亿元，同比分别+30%/+24%/+24%，归母净利润预测从2.6/3.4亿元上调至3.6/4.7亿元，2025年为6.0亿元，同比分别+70%/+29%/+28%，对应PE为25/20/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。
