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联泓新科(003022)
投资要点
事件： 4 月 29 日， 公司发布 2023 年一季报。 公司 2023Q1 实现营业收入 15.8 亿元， 同/环比+1.3%/-9.4%； 归母净利润 1.5 亿元， 同/环比+37.0%/+66.4%； 扣非归母净利润 0.3 亿元， 同/环比-32.3%/-48.3%； 毛利率 16.2%， 同/环比-0.5/+6.0pct；净利率 9.5%， 同/环比+2.5/+4.3pct。 受宏观经济形势及需求减弱影响， Q1 主要产品均价低于去年同期水平， 毛利率同比降低。 随着需求回暖， Q1 末产品价格有所回升， 公司盈利能力在逐步提升。
光伏需求旺盛叠加醋酸乙烯年内投产， EVA 粒子盈利将稳步提升： 根据索比咨询数据， 4 月 26 日 EVA 粒子价格为 18650/吨， 较年初低点上涨超过 30%。 由于2023-2024 年新增 EVA 产能相对有限， 在光伏行业需求持续向好的趋势下， EVA粒子下半年可能出现阶段性紧张， 公司年内投产的 9 万吨醋酸乙烯项目也将降低粒子原料成本， 预计 EVA 产品盈利水平进一步提升。
项目有序推进， 锂电及生物可降解材料等项目将在今年陆续投产： （1） 锂电材料方面， 公司 10 万吨锂电溶剂项目即将投产， 2 万吨年超高分子量聚乙烯项目将于年内投产， 3000 吨锂电添加剂计划 Q4 投产， 其中锂电溶剂项目与公司现有产业链充分协同， 竞争优势较为明显； （2） 生物可降解材料方面， 一期 4 万吨 PLA 项目计划于年底建成投产， 将为公司后续业务发展培育新的利润增长点； （3） 1 万吨高纯电子特气计划今年 Q4 投产， 将实现公司在电子特气行业的重要突破。
投资建议： 预计未来两年公司 EVA 盈利仍将保持较高水平， 新业务落地进一步提升公司效益， 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润分别为 11.2 亿元、 13.8 亿元、16.3 亿元的盈利预测， 对应 PE 为 32.4、 26.2、 22.2 倍， 维持 “买入-A” 的投资评级。
风险提示： 新业务开拓不及预期； 行业竞争加剧； 产品价格不及预期等。
