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盈趣科技(002925)
业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义，维持“买入”评级
公司发布2022年报及2023年一季报，营收及业绩因海外通胀压力，家用雕刻机客户订单缩减影响依然承压。2022年实现营业收入43.45亿元（-38.46%），归母净利润6.93亿元（-36.57%），扣非净利润6.06亿元（-36.76%）。2023Q1季度实现营业收入8.7亿元（-32.5%），归母净利润0.80亿元（-48.4%），扣非净利润0.42亿元（-68.0%）。我们下调原有盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润9.27/12.29/15.75亿元（2023-2024原值为10.81/13.63亿元），对应EPS为1.19/1.57/2.01元，当前股价对应PE为15.1/11.4/8.9倍，公司UDM智能制造模式、国际化产能布局竞争力仍在，维持“买入”评级。
收入拆分：业务多元化发展势头延续，汽车电子业务增速亮眼
公司2022年创新消费电子/智能控制部件/汽车电子/健康环境业务分别实现收入22.36/10.19/3.60/2.77亿元，同比变动-48.06%/-5.46%/52.31%/-57.25%，汽车电子业务增速亮眼。公司营收支柱创新消费电子业务收入降幅较大主要系家用雕刻机产品受核心客户Cricut去库存影响，订单缩减明显，我们预计随着产品收入占比缩小以及客户去库存结束，产品销售波动对公司整体收入影响有限。其余业务除健康环境外，收入占比均有明显提升，公司业务多元化发展趋势延续，大客户风险逐步分散。同时，公司仍在加大对新领域、新客户的拓展，研发方向包括5G工业互联网网关设备、智能饮品、系列机器人技术、车联网等。
盈利能力：2022年毛、净利率维持稳定，2023Q1净利率承压
2022公司毛利率为30.4%（+2.5pcts），受益于汇率波动正向影响、原材料高位回落及UDM生产模式优势彰显，公司盈利能力得到修复。期间费用率为12.1%（+0.9pcts），收入规模缩减下费用率同比提升。综合影响下，2022年公司净利率为16.2%（+0.4pcts）。2023Q1公司毛利率为29.9%（+2.2pcts），维持稳定水平；期间费用率为21.4%（+3.4pcts），费用率提升明显主要系（1）公司整体收入规模缩减；（2）财务费用率因汇兑损失明显提高，同比提升1.8pct至2.2%。综合影响下2023Q1公司净利率为10.3%（-2.1pcts）。
风险提示：海外市场需求恢复及客户订单开拓不及预期。
