【世界速看料】2023年农业中期投资策略：生猪养殖业步入去产能阶段，估值先于基本面调整到位

(资料图)

1.1猪周期回顾

1995年1月至2022年10月，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，最短36个月，最长49个月，猪价波动周期3-4年。最大一波上涨出现在2018年5月至2022年3月，是由非瘟疫情导致的，最大涨幅251.5%；

2022年3月，猪价步入第八轮上行周期，10月猪价上涨至26.64元/公斤。根据2015年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》（国家发展改革委2015年第24号公告），全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1。

2008年4月至2010年4月猪价下行后期爆发口蹄疫，猪粮比低于5.5的时长共17周；

2016年5月至2018年5月猪价下行，2018年8月爆发非瘟疫情，猪粮比低于5.5的时长仅7周。

与上述两轮下行周期截然不同的是，2011年9月至2014年4月猪价下行期，未曾出现严重疫情，猪粮比低于5.5的时间长达39周，猪粮比介于5.5-6.0盈亏平衡附近的时间长达64周；

2021年1月至2022年3月猪价下行期，疫情相对可控，猪粮比低于5.5的时间长达29周，猪粮比低于5.0的时间长达18周。

2022年10月至今猪价处于下行周期，截至目前，猪粮比低于5.5的时间长达11周，猪粮比低于5.0的时间长达3周。

1.2.1二元母猪补栏理性，短期盈利模式积极性高

本轮上行周期，二元母猪补栏相对理性。2022年7-10月，生猪价格频创非瘟疫情前新高，但二元母猪价格始终围绕35.27-36.52元/公斤（对应1763.5元/头-1826元/头）波动。由于非瘟疫情期间的猪价属于极端情况，我们参照2016年生猪价格高位20-21元/公斤，对应的二元母猪价格在42.4-43元/公斤（对应2120元/头-2150元/头），本轮上行周期，二元母猪最高价较2016年峰值有15%差距。

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