晨会集萃-天天播报

重点推荐

《固收|一季度债基表现如何？ ——2023 年一季度基金持债分析》

(资料图片)

1、 2023 年一季度基金净值有所回升。截至 2023 年一季度末，各类基金共计 10709 只，资产净值约 26.38 万亿元。相较于 2022 年四季度末，各类基金数量增加 2.08%，资产净值增加 2.44%。 2、债基方面，总体份额和净值继续下降，但减速放缓，市值回升。 2023 年一季度债基总体份额 7.06万亿份，较 2022 年四季度末下降 0.60%（上季度下降 5.88%）；债券型基金资产净值约为 7.65 万亿元，较 2022 年四季度末下降 0.16%（上季度下降 7.70%）。债券型基金持有的券种总值约 89724 亿元，相较于 2022 年四季度末增加了 2.64%（上季度减少 5.85%）。 3、债券型基金持债方面，普遍增配信用债、金融债。基金杠杆方面：中长期纯债型基金和一级债基杠杆提升，二级债基杠杆则下降。债基业绩方面：偏股型基金收益率好于债基。风险提示：宏观经济政策不确定性，疫情变化超预期，信用事件频发。本报告仅为市场监控，不构成投资建议。

《化工|23Q1 持仓配置处于回落区间，持续聚焦行业龙头》

1、事件：根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15 天内完成披露， 2023Q1 公募基金十大重仓股已经完全披露。 2、我们发现， 2023Q1 行业龙头及百亿以上市值股受到持续聚焦。 500 亿以上股票（共 6 支）的持股市值占化工股前 50 名持股总市值的 45.69%，环比-1.79pcts； 300 亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前 50 名持股总市值的比例为 68.4%，环比+6.30pcts。除细分子行业龙头的公募基金重仓外，环比 22Q4， 23Q1 新增公募基金重仓个股呈现两个方向。（ 1）以能源央企为代表的中国石化、中国石油等石油石化企业。（ 2）业绩与经营模式表现较好的细分领域个股，市值多集中在 300 亿以下。 3、我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到 2023Q1 所研究基金的前 50 位重仓股，万华化学、广汇能源、华鲁恒升、石英股份、荣盛石化位居前 5位，与 2022Q4 相同。

风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

《家电|周观点： Electrolux 集团近况梳理——23W19 周度研究》

从季报后的家电投资来看，我们认为： 1）我们维持看好白电行业贯穿全年的投资机会，从一季度来看，空调渠道补库存/2B 类（工程机）需求疫后释放/线下销售与安装场景的修复支撑了行业的需求快速回升。 2）一方面，推荐消费分化趋势受益于低价格带扩容的标的，如小熊电器；另一方面，消费有望迎来回升趋势，可选产品（如清洁电器、投影）需求有望回升，且总体由于较低的渗透率，成长空间或更大。标的方面： 1）白电链条，推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器等； 2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技等； 3）小家电链条，推荐小熊电器、新宝股份等； 4）厨大电链条，推荐老板电器、华帝股份等； 5）零部件链条，推荐盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、三花智控等。风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等

晨会焦点

《电子|华天科技（ 002185）： 23Q1 周期下行压力尤在，看好周期复苏下业绩逐季修复》

公司发布 2023 年第一季度报告。 23Q1 公司实现营业收入 22.39 亿元，同比-25.56%；实现归母净利润-1.06 亿元，同比-151.43%。 1、周期方面：周期底部或复苏，公司 23 年稼动率/业绩有望逐季度环比提升。公司截至23Q1 稼动率/订单约连续下降 5 个季度，接近历史下行季度数（ 18Q1-19Q3 连续 7 个季度下行），我们预计公司订单或将于第二季度回升，有望逐季度环比增长。 2、产能产品及客户方面：协同各子公司拓展产能、优化客户结构，募投项目进展顺利。截至 2022 年末，公司已使用募集资金 43.28 亿元，为公司进一步扩大产业规模提供发展空间，推进战略客户开发和客户结构优化工作。公司具有市场、技术、战略规划多层面叠加竞争优势，业务具备长期增长动能，受需求减弱和去库存等不利因素影响，公司业绩修复存在不确定性，我们下调盈利预测，预测 23/24/25年归母净利润由 9.72/13.09/16.43 亿元下调至 7.54/11.00/14.00 亿元，维持公司“买入”评级

风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动

《医药|益丰药房（ 603939）：业绩增长符合预期，持续加速门店开拓》益丰药房发布 2022 年报及 2023 年一季报， 2022 年公司实现营业收入198.86 亿元（ yoy+29.75%），归母净利润 12.66 亿元（ yoy+42.54%）。2023Q1实现营业收入 52.66 亿元（ yoy+26.94% ），归母净利润 3.36 亿元（ yoy+23.60%）。 1、业绩增长符合预期，加盟业务快速扩张。 2022 年公司零售业务实现收入 180.22 亿元（ yoy+27.93%）；批发业务实现收入 13.59亿元（ yoy+88.81%）。 2、自建+并购+加盟，门店持续稳步扩张。 2017-2022年公司门店数量复合增长率为 37.90%， 2023Q1 公司新增门店 661 家，其中自建门店 308 家，并购门店 154 家，加盟店 199 家，门店总数达 10865家。 3、线上线下全渠道覆盖，加速承接处方外流。截止至 2022 年底，公司拥有院边店 560 多家， DTP 专业药房 253 家，其中已开通双通道医保门店 197 家，特慢病医保统筹药房 1300 多家。 2022 年公司受疫情政策 优 化 后 业 绩 表 现 亮 眼 ， 我 们 将 2023-2024 年 营 业 收 入 预 测 由231.02/279.28 亿元上调至 242.22/292.49 亿元， 2025 年收入预测为 362.55亿 元 ； 2023-2024 年 归 母 净 利 润 预 测 由 14.37/17.55 亿 元 上 调 至15.24/18.70 亿元， 2025 年净利润预测为 23.21 亿元。维持“增持”评级。风 险提示：行业竞争加剧风险，政策变动风险，门店拓展不及预期风险

《医药|大参林（ 603233）：业绩增长符合预期，加速拓店规模效应凸显》大参林发布2022年报及2023年一季报， 2022年公司实现营业收入212.48亿元（ yoy+26.78%），归母净利润 10.36 亿元（ yoy+30.90%）。 2023Q1 实现 营 业 收 入 59.47 亿 元 （ yoy+27.16% ）， 归 母 净 利 润 4.97 亿 元（ yoy+29.29%）。 1、业绩增长符合预期，门店拓展助力规模增长。截止至 2022 年底，公司合计拥有拥有门店 10045 家，其中直营门店 8038 家，加盟门店 2007 家。 2、数字化征程初见成效，降本增效赋能运营。 2022年公司完成自营小程序整合、供应链协同赋能、会员精准营销应用、等10 余项公司级数字化项目，支撑过万门店高效运营。 3、中医药支持政策频出，龙头药店凸显规模优势。 受益于政策红利、规模经济效益突出的龙头连锁药店会进一步提升行业集中度。 2022 年公司受疫情政策优化后业绩表现亮眼，我们将 2023-2024 年营业收入预测由 247.52/297.05 亿元上调至 266.43/327.39 亿元， 2025 年收入预测为 403.17 亿元； 2023-2024年归母净利润预测由 12.93/15.79 亿元上调至 13.09/16.22 亿元， 2025 年净利润预测为 19.81 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变动风险，门店拓展不及预期风险

《环保公用|伟明环保（ 603568）：项目持续投产支撑营收，三轮驱动有望助公司成长》公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报： 2022 年实现营收 44.46 亿元，同比+3.66%；归母净利润 16.53 亿元，同比+3.01%； 2023 年 Q1 实现营收13.31 亿元，同比+28.34%；归母净利润 5.03 亿元，同比+9.58%。 1、项目运营及餐厨垃圾业务实现收入合计 24.64 亿元，同比增加 43.76%，且营收占比过半（ 55.72%），带动 22 年营收增长，而设备、 EPC 及服务收入业务影响营收增速。 2、携手长沙研究院，环保装备和新材料装备业务未来成长可观： 2022 年公司装备制造业务实现营收 18.64 亿元，同比减少 20.04%，但毛利率同比略增加 0.84pct。 3、截至 2023Q1,公司控股及试运营的生活垃圾焚烧项目达 47 个，随着在手项目逐步投运，且新能源业务增厚业绩，我们调整 2023-2024 盈利预测并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 19.65、 28.58、 33.47 亿元（ 23-24 前值为 21.63-29.68亿元），维持“买入”评级。

风险提示：行业发展及竞争的风险、新项目推动不及预期的风险、技术风险、测算及假设具有一定主观性，仅供参考等风险

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