2023年4月金融数据点评：一季度集中靠前发力后，4月新增信贷大幅回落

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事件：2023年5月11日，央行公布数据显示，2023年4月新增人民币贷款7188亿，同比多增649亿；4月新增社会融资规模1.22万亿，同比多增2729亿。4月末，广义货币(M2)同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)同比增长5.3%，增速比上月末高0.2个百分点。

基本观点：

整体上看，在一季度信贷集中靠前发力，其中3月更是存在一定透支效应后，4月信贷数据回落符合预期，属于信贷节奏正常调整的一部分。背后是经济转入回升过程一段时间后，持续加码宽信用的必要性下降。

其中，4月新增贷款环比出现显著的季节性回落，且在基数偏低情况下，同比仅多增649亿。核心原因在于一季度信贷投放前置明显，受信贷额度控制约束，银行会在二季度有意放缓信贷投放节奏；同时，3月信贷的大规模投放也会对信贷项目储备形成一定透支。

4月社融环比大幅少增，主要受投向实体经济的人民币贷款、表外票据融资和政府债券融资三项拖累；同比在低基数下延续多增，但企业债券融资同比仍少增。4月末M2增速小幅回落，继续处于高位运行状态，表明从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度保持较高水平。当月M1增速继续低位徘徊，主要受房地产市场整体上仍处于调整阶段拖累。

展望未来，去年5月和6月是应对疫情冲击的政策发力期，信贷投放基数明显偏高，加之今年二季度信贷投放节奏将持续回调，5月和6月新增贷款有可能出现同比少增；但考虑到前期信贷高增影响，各项贷款余额增速还会保持较快水平。

我们判断，伴随二季度经济有望延续回升过程，宏观政策将进入观察期，货币政策将更加倚重结构性政策工具发力，针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域集中发力，对房地产行业的支持力度也会增加，而推出总量型的降准降息措施的可能性不大。

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