2022年报及2023年一季报点评：负极出货维持高增，一体化建设降本增效_环球热闻

中科电气(300035)

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投资事件

1）2022年，公司实现总收入52.57亿元，同比增长139.61%；归母净利润3.64亿元，同比下降0.35%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长29.13%。

2）2023年第一季度，公司实现营收10.41亿元，同比增长21.33%，环比下降31.14%，归母净利润-1.35亿元，同比下降204.96%，环比下降118.41%。

负极出货实现高速增长，一体化建设降本增效

22年公司锂电负极业务实现营收49.58亿元，同比增长157.40%，主要系出货12万吨同比增长104.81%，产能利用率达109.89%，国内出货量行业排名上升至第四名。公司在22年积极开拓海外市场，成功开发韩国LGES客户；公司稳步推进云南10万吨、四川13万吨、贵州与宁德时代合作实施的10万吨、甘肃与弗迪合资10万吨负极材料一体化项目，此外投资建设四川10万吨石墨化产线、控股上游企业海达新材料并建设安徽10万吨负极材料粉体项目，进一步保障石墨化自供率与原材料供应，实现降本增效。

磁电装备加强中高端研发推广，配合负极产能扩建需求优化

22年磁电装备业务实现营收2.99亿元，同比增长11.58%，销量2124台，同比增长17.41%，公司电磁冶金专用设备的市场占有率超60%，稳居行业龙头地位，公司积极开拓对外销售市场。在钢铁行业生产智能化、绿色化、特钢化的发展趋势下，公司紧紧抓住产能置换、节能环保带来的市场机遇，加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，同时密切配合自身锂电负极产能扩建需求，优化完善锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜等锂电专用设备的品类和产业化应用。

盈利预测及估值

维持“买入评级”。公司是负极新星，一体化扩产强化优势。考虑到产业链短期去库存和负极行业竞争因素，我们预计23-25年归母净利润为3.19亿元、9.96、13.14亿元，对应EPS为0.44、1.38、1.82元/股，当前股价对应的PE分别为29、9、7倍。维持“买入”评级。

风险提示

新能车销量不及预期，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期。

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