内容储备丰富，关注AIGC布局

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光线传媒(300251)

核心观点

2023 年一季度业绩强劲复苏， 净利润同比增长 64%。 1） 2022 年公司营收7.5 亿元， 同比下降 35.3%， 主要由于疫情冲击下影片上映推迟、 部分电视剧未到收入确认期所致； 归母净利润-7.1 亿元， 同比下滑 128.7%，资产减值准备为 7.4 亿元， 剔除减值准备后的归母净利润约 0.3 亿元。

2） 2023 年第一季度， 公司收入 4.1 亿元， 同比下降 6.4%， 降幅环比收窄 56.9 个百分点； 归母净利润 1.2 亿元， 同比增长 63.6%。

电影上映计划与票房受到疫情影响， 艺人经纪业务逆势增长。 1） 2022 年公司的电影及衍生业务受行业影响， 大部分影片的上映计划被推迟， 年内上映《狙击手》 《十年一品温如言》 《我是真的讨厌异地恋》 《冲出地球》 《我们的样子像极了爱情》 《狼群》 等影片， 票房也受到了一定程度的影响， 2022 年电影业务收入 5.9 亿， 同比下降 35.1%； 2） 电视剧业务由于未到收入确认期， 2022 年收入为 35.8 万， 同比下降 99.7%； 3）动漫业务保持领先优势， 新成立“光线动画” 厂牌， 同时彩条屋与所投资公司合作推进的多个重点项目的续集进展顺利， 并有一批新项目进入制作阶段； 4） 艺人经纪业务得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应， 2022 年收入 1.6 亿， 同比提升 10.2%。

公司储备项目充足,积极探索 AI 技术赋能创作。 2023 年第一季度， 公司投资的《深海》 《满江红》 《交换人生》 《中国乒乓之绝地反击》 已经上映， 共取得票房接近 60 亿元。 公司年内具备上映条件的其他电影数量较多， 如《这么多年》 4 月 28 日上映； 《我经过风暴》 将于 2023 年 5月 26 日上映； 《透明侠侣》 将于 2023 年 6 月 30 日上映； 此外， 《坚如磐石》 《扫黑· 拨云见日》 《草木人间》 《她的小梨涡》 《本色》 也预计将于年内上映。 动画电影方面， 《茶啊二中》 《大雨》 将于今年上映。 AIGC 方面公司亦在积极探索降本增效可能。

风险提示： 制作或上映进度不及预期； 监管政策风险； 票房不达预期等。

投资建议： 电影储备充足， AI 有望提升创作效率。 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年 归 母 净 利 润 7.46/10.71/12.51 亿 元 ， 同 比 增 速-204.6%/43.5%/16.9%； 摊薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元， 当前股价对应PE=44/31/26x。 公司是国内动画电影行业龙头， 内容创作能力领先、 储备项目充足， AIGC 技术导入有望进一步提升公司盈利能力、 丰富商业变现能力， 继续维持“买入” 评级。

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