宏观经济宏观周报：国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费

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核心观点

国内经济增长景气继续回落，后续回升的关键在消费。二季度国内经济增长处于从政策推动的强投资驱动转向内生性消费驱动的关键时期。考虑到消费最重要的决定因素是就业，而中国接近一半的就业人口是在第三产业就业，因此服务业的发展是国内就业的关键。2023年2-4月，国内服务业PMI持续维持在55%以上的高景气区间，表明今年以来国内服务业修复情况良好，这为国内的就业恢复打下良好基础，有利于后续国内消费潜力的释放。

4月以来国内经济增长景气持续回落至历史较低水平。考虑到今年以来国内服务业在持续修复，预计后续国内消费的回暖将带动国内经济增长景气再次回到上升趋势中来。

本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回落，消费、房地产领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续回落，目前已回落至历史同期下边界附近，表明国内经济增长景气继续下降至较低水平。

周度价格高频跟踪:

（1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。2023年5月食品、非食品价格环比或均高于季节性水平。预计5月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.1%，5月CPI同比或反弹至0.4%。

（2）4月以来国内投资领域相关的高频指标持续下行，需求不振拖累国内生产资料价格。4月上旬、中旬、下旬国内生产资料价格持续下跌，5月上旬继续下跌。预计2023年5月国内PPI环比维持负值，PPI同比或继续回落至-4.0%左右。

风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。

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