晨会集萃

重点推荐

(资料图片仅供参考)

《策略|TMT 调整的幅度和时间够了吗？》

1.在 3 月下旬 TMT 板块成交额占比达到 19-20 年高点后， TMT 板块内部阶段性进入到轮动补涨、冲刺阶段，这个过程可能持续几周到一个月。 2.从目前来看， TMT 主要方向中，游戏、影视院线、计算机主要细分（操作系统、云计算等）、半导体、光模块等方向超额收益见顶后至今跌幅都在 15%附近，已经比较接近成长赛道历史经验调整均值。 3.值得注意的是，只有对产业趋势支撑的成长赛道才较为有借鉴意义，而当前 TMT 板块正处在新一轮的科技产业周期中。 4.TMT 板块新一轮大周期支撑主要来自于两个方面：一方面，周期出清，全球半导体周期大概率在今年下半年见底；另一方面，创新周期叠加， AI 赋予新的创新动能。 5.后续拥挤度消化充分后，可以重点关注半导体周期回归以及 AI 产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向： 1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融 IT、云计算； 2） AI 赋能拉动较大的方向，如算力、部分 AI 应用； 3）全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。

风险提示：宏观经济风险，政策风险，公司业绩不及预期风险。

《金工|量化择时周报：反弹有望持续》

短期而言，宏观层面，短期进入宏观数据和风险事件的真空期，风险偏好有望继续抬升；技术面上，本轮反弹有望有较好的持续性；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额极度萎缩的双重信号下，市场有望延续反弹。我们的行业配置模型显示，5 月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度最新数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险。

此外，目前成交占比近 40%的 TMT 板块，以中证 TMT 指数为跟踪对象，4 月 21 日触发风控指标，随后开启调整，上周三触底后连续反弹，目前成交仍未放大反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示仍处上行趋势格局，继续超配，特别是金融板块的交易量大幅萎缩，大幅萎缩，在大格局未破坏的背景下有望迎来反弹。当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

《固收|广义基金配置力量强势回归——2023 年 4 月中债登和上清所托管数据点评》

4 月托管数据有哪些需要关注？ 1、广义基金配置力量强势回归。 4 月广义基金继续全面显著增持利率债和信用债，托管规模环比增加 7427 亿（上月减少 773 亿），是继 2022 年 10 月以来连续 6 个月环比减少后首次环比增加。 2、具体来看，广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置 1951亿、 907 亿。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、国债 1676亿、 275 亿；信用债方面，广义基金分别增持超短融、短融 1229 亿、 12亿；此外，广义基金增持地方政府债、同业存单 3917 亿、 653 亿。 3、商业银行增持幅度有所减小。 4 月，商业银行整体继续增持，但增持幅度有所减小。主要券种托管规模环比增加 3422 亿（上月增加 6211 亿），主要增持地方政府债 2800 亿。商业银行整体增加了主要利率债配置 1881 亿，减少了主要信用债配置 13 亿。

风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险。

《宏观|制造业复苏的行业差异化》

1、 4 月国内经济复苏动能如预期放缓，由于股债市场已经对弱复苏有所定价，因此真正影响市场定价的边际变量，除政策落地的概率外，还有复苏的行业差异化，在风险偏好逐渐稳定之后，行业基本面和估值面的匹配可能是影响下一阶段市场定价的重要逻辑。 2、总的来看，库存去化、营收和利润承压是年初以来制造业投资增速回落的重要原因。在总增速回落时，制造业细分行业总表现出明显分化。其中，电器机械及器材制造业、仪器仪表制造业、农副食品加工业等目前是营业收入和固定资产投资双高；家具、纺服、非金属矿等行业则是营业收入和固定资产投资双低。

风险提示：内需修复不及预期、行业补库速度偏慢、海外需求不足拖累

关键词