焦点报道:策略周报：经济复苏方向不变，股市仍有较大韧性

研究结论

(资料图片仅供参考)

本周，市场各大指数止跌反弹，前期持续跑输的科创 50 指数领涨。 TMT 和中特估板块企稳反弹，汽车和电力板块领跌，表明市场仍属于超跌反弹期。

4月，社会消费品零售总额同比增长 18.4%，季调整后环比增长 0.49%，除汽车以外的消费品零售额增长 16.5%。全国服务业生产指数同比增长 13.5%，比上月加快 4.3个百分点。整体来看，社消保持持续增长但略低于市场预期，维持弱复苏态势。

4 月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.6%。其中，制造业和装备制造业分别增长 6.5%和 13.2%。新能源汽车、太阳能电池产品产量同比分别增长 85.4%、69.1%。结合 4 月份制造业采购经理指数为 49.2%，低于 50%。 1-4 月份，全国固定资产投资同比增长 4.7%，比 1-3 月份回落 0.4 个百分点。 4 月，基础设施投资和制造业投资分别累计同比增长 8.5%、 6.4%，房地产开发投资累计同比下降 6.2%。整体来看，从投资角度也仍以复苏为主，内生动力不足仍需政策加持。

5 月 17 日，离岸人民币汇率破 7，是今年以来首次，且近一段时间出现了显著贬值。最新公布 4 月份经济数据显示国内经济复苏偏弱，且中美十年期国债利差倒挂幅度重新走阔。鉴于美联储加息周期已趋于尾声、经济实质衰退的风险不断增强，下半年人民币汇率升值的空间可能更大，这有助于提升市场风险偏好，增强国内权益资产的吸引力。

5 月 19 日，首届中国-中亚峰会在西安举行， 相关合作值得关注：中方将出台更多贸易便利化举措，升级双边投资协定，实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖；中方倡议建立中国-中亚能源发展伙伴关系，加快推进中国-中亚天然气管道 D线建设，扩大双方油气贸易规模，发展能源全产业链合作。为助力中国同中亚国家合作和中亚国家自身发展，中方将向中亚国家提供总额 260 亿元融资支持和无偿援助。西亚是石油、资源储备丰富的地区，这将和中国的经济结构形成较大互补。

展望后市，政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度仍然预期较低，对新经济动能的预期将持续处在高位。旧经济动能方面，暂时期待不高，待下半年再关注，每逢大跌可左侧布局。经济新动能方面，数字经济板块回调的空间接近足够，政策和产业发展趋势的确定性高，保持配置为主。 恒生为主的平台经济是重要的经济力量，可以在底部进行一些适当配置。对于 TMT 板块主线的观点不变，调整期关注未来业绩预期较好的个股，建议聚焦的细分有数据和 IP 资源，估值较合理同时全年业绩有反转趋势的游戏，业绩预期确定性高的算力硬件以及已经有业绩体现的应用端。其他以内需为主的科技成长板块有创新药、高端制造、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。

对应到行业配置：

1. 经济复苏板块的预期较低，但从全年维度看，下半年有一定反弹机会。全年视角下，关注有色金属和泛消费等复苏板块的超跌配置机会。

2. 全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（ TMT）板块是标配，回调期仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端，数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控、高端制造和创新药。电动车、风电和储能行业完成反弹后预期放低，但预计细分龙头公司会相对强势。

3. 将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注数字经济相关以及高股息低估值的央企回调后的配置机会。

风险提示

一、 宏观经济下行超预期；二、 疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。

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