非银行业周报（2023年第十八期）：关注“中特估”投资机会，四月保费增速放缓

市场表现：

本期（2023.5.15-2023.5.19）非银（申万）指数-1.06%，行业排名21/31，券商Ⅱ指数-1.40%，保险Ⅱ指数-0.07%；

(资料图)

上证综指+0.34%，深证成指+0.78%，创业板指+1.16%。

个股涨跌幅排名前五位：中国人寿（+6.15%）、海德股份（+3.94%）、中国人保（+2.05%）、光大证券（+1.98%）、华金资本（+1.74%）；

个股涨跌幅排名后五位：中油资本（-7.08%）、*ST民控（-6.20%）、中粮资本（-5.98%）、ST熊猫（-5.77%）、华创阳安（-5.22%）。

核心观点：

证券：

市场表现方面，本周证券板块下跌1.40%，跑输沪深300指数1.58pct，跑输上证综指1.75pct。本周中特估概念热度继续回落，导致券商板块持续调整。从券商板块个股表现来看，此前，大部分中特估主线下涨幅居前的券商，如光大证券、中国银河、中信建投、中银证券等涨跌幅仍位居上市公司前列，以中特估为主线的券商仍存在配置价值，且券商目前PB估值为1.21倍，位于近三年10分位点，估值整体偏低，仍存在修复空间。结合券商一季度业绩显著回暖，当前债券市场稳步抬升，券商二季度自营业务收入仍有望实现同比大增，带动券商整体业绩修复。但也需注意，近一个月市场活跃度持续下滑，IPO融资规模也较去年同期存在较大差距，二季度经纪业务和投行业务业绩表现仍需进一步观察，且今年以来，市场投资风格偏主题投资，部分券商自营业务可能会不及预期。

我们建议重点关注行业三大主线：一是投行项目储备丰富、定价能力强的券商，如中信建投、中金公司，二是财富管理转型较为成功，“含财率”较高的券商，如东方财富、华泰证券；三是机构化业务规模增长带来的发展机会，重点关注机构业务牌照齐全、资金实力充足的低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券。

保险：

市场表现方面，本周保险板块下跌0.07%，跑输沪深300指数0.24pct，跑输上证综指0.41pct。

本周，五家上市险企公布了前四个月的保费数据，五家保险公司合计实现财险和寿险保费收入3,766.73亿元和8,141.79亿元，同比增长9.68%和2.91%，具体来看，五家上市险企增速分化进一步加剧，中国人保（+7.33%）>中国平安（+5.93%）>中国人寿（+4.02%）>中国太保（3.84%）>新华保险（-0.46%），4月单月分别实现保费增速中国平安（7.53%）>中国人保（6.58%）>中国人寿（5.61%）>中国太保（3.82%）>新华保险（-2.02%）。中国平安、中国人寿和中国人保三家上市险企整体表现较好，主营业务盈利能力稳步抬升。

财险方面，三家上市险企财险保费收入均出现回暖，同比增速分别达到中国太保（16.05%）>中国人保（9.54%）>中国平安（5.83%）。4月单月表现来看，中国太保（13.19%）>中国平安（7.26%）>中国人保（6.67%）。4月汽车销量，以及新能源车销量较3月出现回落，二者分别环比下滑了11.93%和2.56%，整体汽车销量增速的下滑导致4月财险保费收入增速出现回落，此外，根据国家统计局公布的4月社零数据来看，4月经济动能边际转弱，财险保费持续修复将面临挑战，险企实力分化将进一步加剧。

1-4月寿险表现来看，5家上市险企分别实现保费收入同比增速为中国平安（+6.01%）>中国人寿（+4.02%）>中国人保（+1.59%）>新华保险（-0.46%）>中国太保（-2.90%），4月单月表现来看，中国人保（+38.51%）>中国平安（+7.86%）>中国人寿（+5.61%）>新华保险（-2.02%）>中国太保（-5.74%），寿险相较财险，表现出了更加明显的头部化趋势，中国人寿1-4月累计保费收入达3,573亿元，中国平安达2,082亿元，在高基数的基础上，整体增速也在稳步抬升。此外，中国人保新业务价值表现亮眼，保费收入快速增长。此外，由于市场对监管及利率下调的不确定，短期内或将释放增额终身寿险的市场需求。

监管层面，5月18日，国家金融监督管理总局正式挂牌，金融监管体系深化改革持续推进。3月，国务委员提出在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，不再保留银保监会，行业整体监管趋严趋势不变。

建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

关键词