美国5月议息会议点评：本轮加息周期或已结束-环球微速讯

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5月议息会议，美联储如期加息25bp，且按计划继续缩表。虽然没有提出下次会议将暂停加息，但诸多迹象表明，本轮加息周期或已结束。第一，鲍威尔在记者会上表示，部分联储官员已经开始讨论暂停加息。第二，美联储首次在声明中删掉了“一些额外的政策紧缩可能是适当的”这一措辞。第三，本轮加息进程中，多数委员认为利率终点要处于“限制性区域利率”，而鲍威尔在记者会上称可能已经达到了限制性水平的利率。

预计美国经济将出现轻微衰退。鲍威尔认为，银行业情况总体上有所改善，银行系统健康且具有弹性，美国可能会出现轻微的经济衰退。我们认为美联储的上述表态可能过于乐观，不宜低估美国经济衰退的风险。本轮加息周期节奏和强度远超以往，随着高利率水平及缩表持续，政策的时滞影响将逐步体现，可能出现政策调整过晚，催生风险导致经济衰退的情形。

目前的主要分歧在于降息时点，美联储的表态相对鹰派。鲍威尔在新闻发布会中指出，目前需要集中精力降低通胀，如果通胀继续高企，那么不会降息。因美国服务通胀分项较为坚韧，年内CPI同比可能难以降至2%的目标水平，鲍威尔表示在通胀高企时不会选择降息，这也意味着美联储年内或难主动降息。不过我们认为，下半年美联储降息的可能性不低。历史上美联储选择降息的原因，多数是出现大型危机或者经济衰退，年内存在触发降息的可能。

展望未来，在美联储开启降息周期前，美股仍有下跌风险，降息后有望迎来反弹。一方面，即便停止加息，高利率和信贷紧缩的金融环境，也将继续制约企业的投资意愿。另一方面，若下半年经济衰退逐步兑现，市场对企业的业绩预期或将继续下修。美债收益率或将震荡回落，美国货币政策边际转松，除债务上限违约和银行业危机等风险可能导致特定期限美债收益率短期上行外，十年期美债或将呈现震荡下行趋势。考虑到美欧经济、货币政策的松紧差，美元指数年内可能继续承压。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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