即时看！货币政策与流动性观察：5月以来资金利率呈现松动迹象

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核心观点

5月以来资金利率呈现松动迹象

海外方面，上周（5月22日-5月26日）全球央行的货币政策无重大变化。美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，对6月是否暂停加息存在分歧，强调下一步行动仍取决于经济数据，且不太可能降息。目前在FOMC的11位票委中，明确表示将考虑在6月加息的有2位。美联储联邦资金利率期货隐含的6月FOMC加息25bp的可能性约6成(64.2%)，不加息可能性约4成(35.8%)。

国内流动性方面，上周（5月22日-5月26日）狭义流动性有所宽松。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（5月15日-5月19日）上升0.06至100.97。其中价格指标贡献30.55%，数量指标贡献69.45%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R001总体环比下行支撑，DR与R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行形成拖累。央行上周逆回购超量续作，对数量指数形成支撑。除跨月因素外，本周关注以下因素的扰动：政府债券净融资预计转负（-1201.4亿元），同业存单到期超过3000亿元。

央行公开市场操作：上周（5月22日-5月28日），央行净投放短期流动性资金80亿元。其中：7天逆回购净投放80亿元（到期100亿元，投放180亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（5月29日-6月4日），央行逆回购将到期180亿元，其中7天逆回购到期180亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（5月29日）央行7天逆回购净投放230亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为410亿元。

银行间交易量：上周（5月22日-5月26日），银行间市场质押回购平均日均成交8.04万亿，较前一周（5月15日-5月19日，7.76万亿）增加0.28万亿。隔夜回购占比为90.7%，较前一周（91.5%）下降0.8pct。

债券发行：上周政府债净融资2714.4亿元，本周计划发行874.9亿元，净融资额预计为-1201.4亿元；上周同业存单净融资-1227.4亿元，本周计划发行838.4亿元，净融资额预计为-2629.5亿元；上周政策银行债净融资-819.2亿元，本周计划发行240.0亿元，净融资额预计为240.0亿元；上周商业银行次级债券净融资230.0亿元，本周计划发行0亿元，净融资额预计为-4.7亿元；上周企业债券净融资-323.1亿元（其中城投债融资贡献约124.77%），本周计划发行591.2亿元，净融资额预计为-1458.1亿元。

上周五（5月26日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（5月19日）下行0.04至98.78，同期美元指数上行1.02至104.21。5月26日，美元兑人民币在岸汇率较5月19日的7.02上行约312基点至7.05。5月25日，离岸汇率从7.01上行约658基点至7.08。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

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