光伏金刚石线需求高增，细线化+产能释放优势叠加 世界新资讯

(资料图片仅供参考)

岱勒新材(300700)

投资要点

国内金刚石线领跑者， 业绩扭亏为盈： 公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业， 产品主要用于硬脆材料的切割加工， 且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。 2022 年公司实现营业收入 6.43 亿元， 同比+137.42%， 归母净利润 0.91 亿元， 业绩实现扭亏为盈， 净利率为 14.03%， 在走出经营调整期的同时， 达到近五年最高水平。

下游放量叠加技术进步， 金刚线需求高增： 2022 年全球光伏新增装机规模达到230GW， 创历史新高。 根据 CPIA 预测， 乐观情况下 2025 年全球光伏新增装机量有望达到 386GW。 相比传统游离式砂浆切割， 金刚线切割硅片拥有三大优势： ①提高切割速度， 大幅提升切片效率， ②大幅降低线耗成本， 单位硅片产出提高， ③摒弃碳化硅等砂浆材料， 更为环保。 硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。 我们基于行业现有数据测算， 乐观估计下， 预计 2025 年全球光伏硅片用金刚线市场规超 106 亿元。

薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升， 光伏用金刚线龙头企业盈利稳定： 我们预计2025 年金刚线线耗将达 65 万公里/GW。 在此背景下， 硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响： 首先， 高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割； 其次，硅片生产成本中硅料成本占比约 86%， 金刚线成本仅占硅片成本的 3%， 价格影响因素较弱。 在线耗提升背景下， 金刚线产品技术要求将会水涨船高， 龙头企业盈利能力稳定。

钨丝线技术行业领先， 产品应用领域逐步拓展： 公司金刚线细线化始终走在行业前沿， 2022 年市场上总体产品需求规格以 38μ m、 40μ m 为主流， 公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是 35μ m 和 38μ m， 小批量规模应用的最细规格为 33μ m。 公司 30-32μ m 钨丝金刚线已规模供应， 27μ m 钨丝线领先同行。 公司已开发出专门用于 SIC 半导体产品加工用金刚线， 以及石材切割用金刚线及设备， 有望成为公司新增长点。

盈利能力提升空间大： 公司金刚线单位成本从 21 年的 60.58 元/千米降低至 22 年的 27.92 元/千米， 但相距行业龙头企业仍有较大降本空间， 随着公司产能的逐步投放， 规模效应显现， 盈利能力提升空间大。

投资建议： 考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放， 且下游光伏行业需求持续高景气， 加之公司已度过经营调整期， 且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们预测 2023 年至 2025 年营业收入分别为 16.07、 22.79、 28.09 亿元， 同比增速分别为 150.1%、 41.8%、 23.2%， 归母净利润分别为 2.72/3.88/4.57 亿元， EPS分别为 1.21、 1.72、 2.03 元， 对应 5 月 26 日股价， 对应 PE 估值分别为 14.2/9.9/8.4倍， 首次给予买入-B 建议。

风险提示： 行业竞争加剧； 钨丝线研发生产不及预期； 原材料价格大幅波动； 成本下降不及预期； 光伏行业景气度下降。

关键词