平安研粹：2023年6月市场观点

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海外：美国加息预期再起，市场交易“紧缩”

4月主要经济数据受去年同期低基数加持，同比增速虽普遍走强，但从环比情况看，经济景气度已明显下降。 生产方面，工业需求整体偏弱，原材料减产的拖累已经显现。需求方面，固定资产投资增速放缓，居民大件消费力量仍然薄弱，就业改善冷热不均，但外需仍有韧性，出口结构转化红利不容小觑。 从高频数据看，经济复苏的环比动能有低位企稳迹象： 1） 上游开工率在5月中上旬表现偏弱，但下旬已有边际企稳迹象；基建实物工作量继续形成，是黑色、水泥、石油沥青等工业品需求的主要托底力量。 2） 居民需求温和修复，乘用车销量、电影票房和航空客运稳中有升，市内交通活跃度仍处相对高位。 3） 发达区域需求下滑或进一步拖累我国出口， 5月美国、欧元区、英国、澳大利亚等区域PMI进一步收缩。以中国出口集装箱运价指数观察，美、欧、澳、东南亚等航线运价下跌，但南美、东西非航线运价大涨。

国内：经济环比动能有低位企稳迹象

货币政策方面， 5月存款利率市场化改革推进，银行下调通知存款、协议存款加点上限。一季度银行净息差降至1.74%的极端低位，存款成本刚性是阻滞贷款利率下行的重要因素。在物价中枢下移、资本回报率偏低背景下，有必要推动实际贷款利率继续下行，存款利率市场化改革将更进一步，下半年降准降息仍可期待。 财政政策方面， 4月公共财政支出稳步增长，但投向偏重于稳就业和科技领域，对传统基建的支持力度不及去年同期。今年地方政府专项债剩余额度于5月中下旬下发，明显迟于去年的3月底，且未明确要求使用节点。预计6月专项债新发金额在5000亿左右，远低于去年同期的1.37万亿，对基建的支持力度可能减弱。下半年基建投资“稳增长”需广义财政增量政策支持。

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