环球时讯：策略周观点：人民币止贬企稳，对外资和A股有何影响？

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【资料图】

5月内外担忧叠加，人民币连破两个重要关口，导致外资大幅流出，A股持续调整。但本轮人民币贬值更多是短期脉冲，随着内外压力逐步缓和，人民币止贬企稳，汇率对北上资金外流的阈值效应减弱。预期收益成为主导，预期净利润的提升有望推动后续北上资金重返A股。外资强势回流还需等待，但短期回补可期，本周重点流入英伟达产业链。

汇率脉冲贬值，止贬企稳在即

本轮人民币汇率短期脉冲贬值接近尾声，经济定价弱化和政策预期强化，双管齐下助力人民币汇率企稳。随着美债上限协议达成、联储加息预期降温、浅衰退渐近，国内政策发力预期强化、经济预期修正，汇率止贬企稳。本周国常会延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，北京发布新一轮消费券，或成为本轮扩内需的起点；同时财新PMI好于官方PMI，消费内需和出口仍有韧性。政策储备的出台和经济内生动能的磨底回温，双管齐下强化人民币汇率支撑。

汇率和外资并非线性联动，阈值效应较为明显

汇率与北上资金并非线性联动，阈值效应和汇率贬值预期对于北上资金的影响更为显著。汇率贬值或升值突破心理关口后，北上资金才会受汇率影响而波动。而汇率贬值预期在即期汇率基础之上，进一步影响了外资未来流入成本，因此汇率贬值预期对于北上资金净流出有较高影响，且可作为北上资金回稳的参考。

“预期净利润”对外资有较好的预判作用

“预期净利润”拐点领先北上资金净流入约3-4个月。将预期收益减去预期成本简单定义为北上的“预期净利润”，若收益能够覆盖成本，则净利润提升，北上流入意愿较强。

外资强势回流仍需等待，但短期回补可期

当前外资回补可期，但强势期还需等待。人民币继续贬值突破7.2的可能性较低，阈值效应边际弱化。“弱现实”压制虽有缓和，但北上资金的预期净利润仍处于历史偏低位，静待预期净利润的提升助推北上资金大规模重返A股。短期更多是因阈值效应而出逃的外资回补，本周五已有北上资金大幅净流入。

主线关注外资增量回流的英伟达海外映射产业链

关注后续外资回流为海外映射方向带来的增量驱动。英伟达GPU架构不断迭代，未来重点布局AI与数据中心方向，有望成为本轮人工智能产业浪潮中AI算力解决方案领导者。映射到A股来看，重点关注：（一）算力芯片对标者（稀缺算力芯片标的）；(二）上游算力供应合作者，包括光模块、PCB、服务器等；（三）中游算法研制合作者，包括大模型、视觉显示等；（四）下游应用开发者，包括游戏、智慧医疗、安防等。

微观交易：情绪底部回暖，交投活跃低位反弹

交易情绪仍在底部，但已出现较为明显的边际回暖迹象。全A成交额还在万亿以下，但本周已明显反弹，恐慌情绪维持低位，低成交低恐慌组合下指数进一步回调压力较弱，资金端边际改善，外资和杠杆资金皆环比大幅流入。

风险提示

地缘政治扰动；美联储超预期加息；政策不及预期

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