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微电网稀缺标的,产品迭代构筑核心竞争力

2023-06-05 08:26:49      来源:研报中心

安科瑞(300286)

安科瑞是稀缺的企业微电网系统解决方案服务商。微电网可理解为工商业智能配网系统,帮助电力用户解决“围墙内”电能质量、能效管理、源网荷储智能调度等问题。公司作为微电网领域领军者,产品本质上是软件+硬件结合,不能以传统电力设备商定义。


(资料图片仅供参考)

政策+需求驱动,微电网市场快速扩张

1、微电网相关政策频出。22年1月《“十四五”现代能源体系规划》明确提出“积极发展以消纳新能源为主的智能微电网,实现与大电网兼容互补”。23年1月《新型电力系统发展蓝皮书》提出“提升分布式能源、电动汽车和微电网接入互动能力,推动源网荷储协同互动、柔性控制。”在政策持续推动下,微电网有望进入快速发展期。

2、微电网需求不断提升。工商业用户对于微电网的需求主要体现在:1)电压波动对工厂制造的影响较大,企业对供电可靠性诉求强烈;2)电力市场化+峰谷价差拉大,企业能效管理意愿增强;3)分布式能源及新型负荷迅速发展,有望带来配网升级需求,同时微电网可有效实现能效管理、有望改善新能源并网难题。

产品迭代+营销升级,打造核心竞争力

1、强产品力支撑品牌溢价。上市以来,公司毛利率维持在45%以上,显著高于其他配网公司,主要原因为:1)持续研发投入,产品不断迭代;2)模块化设计叠加柔性生产,降低制造成本;3)软件+硬件结合,系统解决方案带来附加值。

2、实现2.0迭代升级,聚焦行业解决方案。公司产品已从EMS1.0阶段的模块化、自动化、数字化,发展为EMS2.0阶段的平台化、互联互通,通过整合平台,基于大量服务案例分析,聚焦10+个行业具体解决方案。未来EMS3.0系统将在2.0的基础上并入光储充平台,真正实现源网荷储充一体化柔性控制。

3、销售模式升级,有望实现长尾市场整合。由于微电网是客群极为分散的长尾市场,公司在国内多个城市设立办事处,增加直接面对总包方、设计院等大客户的机会,通过推广2.0标准图集,将方案植入新建项目,有望快速教育市场,实现长尾市场整合。

投资建议:预计公司23-25年营收15.1/20.8/28.2亿,归母净利润2.6/3.6/4.9亿,增速分别为52%/40%/35%,23/24/25年对应PE为33.9X/24.2X/18.0X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:经营管理和人力资源风险、毛利率下降风险、应收账款风险、产品市场拓展不及预期风险等。

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