黄金珠宝行业深度报告：展望黄金珠宝消费新趋势

(资料图片)

核心观点

兼具成长与周期属性，中长期需求值得继续看好。2022年国内珠宝市场规模突破8000亿元，在过去多年发展中呈现出成长与周期兼具的特征，成长属性主要由人均可支配收入提升驱动，而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成。在中长期维度上，珠宝消费同时存在由品类扩充、结构改善驱动的规模上行与盈利能力优化的增量机会，是一个稳健性与成长性俱佳的优质行业。

集中度提升空间仍可观，龙头积极展店加速下沉。近年中国内地珠宝行业集中度逐年提升，2022年，我国内地黄金珠宝行业CR5与CR10分别为28.6%与35.8%，但对标中国香港的集中度，我国内地珠宝行业仍有较大集中度的提升空间。珠宝作为典型的可选消费品，目前国内珠宝行业处于行业集中度提升初期，在这一阶段，国内珠宝龙头通过积极展店快速下沉，深耕低线市场布局，并逐步将其沉淀为具备长期价值的品牌资产。展望未来，国内珠宝龙头有望实现从需求红利向品牌红利的转化，长期盈利能力有望上行。

关注黄金珠宝优质企业，持续打造增长动能。①潮宏基：产品与渠道双发力，未来增长可期。2023年计划净新开加盟店200家以上，全力推动加盟业务发展；把握国潮机遇，提升产品力；2023年潮宏基珠宝以非遗新生为传播主线，以手工花丝为锚定，全力拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性。②周大生：产品顺势而为，渠道积极变革。继续推广渠道下沉，周大生经典店降低开店门槛，与综合店互为补充，利于门店开店提速；推广国家宝藏系列及新品莫奈系列等。③老凤祥：在黄金珠宝行业深耕多年，品牌力较为深厚，在渠道与产品端构筑核心竞争力。随着公司“三年行动计划”的提出，从战略层面提出收入与利润端及开店指引的成长目标，为收入和利润带来新的看点。

投资建议：黄金珠宝是一门经营风险较低的优质行业，需求侧兼具韧性与成长性，供给侧则具备竞争格局优化预期，维持“推荐”评级。推荐具备一定品牌优势、积极展店的潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金及曼卡龙，建议关注周大福、菜百股份、迪阿股份。

风险提示：宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

关键词