全球快讯:深耕继电器领域，积极开辟成长空间

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美硕科技(301295)

核心观点

美硕科技是国内继电器领域专家：美硕科技是一家专业研发、生产及销售继电器控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的高新技术企业。公司主要产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。公司以优质的产品质量、快速响应的技术服务获得了国内外客户的认可，与美的集团、奥克斯、TCL、HELLA等国内外知名客户均建立了长期稳定的合作关系。2019-2021年公司业绩稳健增长，归母净利润从0.6亿元增长至0.67亿元，2022年公司实现营业收入5.37亿元，同比-6.97%，归母净利润0.66亿元，同比-1.79%，短期宏观经济放缓下游需求不景气导致业绩承压。公司持续开拓新市场、新客户，随着宏观经济好转，下游需求有望恢复，公司市场份额有望持续提升，业绩整体趋势向好。

下游多领域需求向好，公司拥有良好的发展空间：继电器下游应用广泛，家电、汽车、工控是继电器应用主要领域，随着全球经济复苏下游需求稳定增长，随着新能源、人工智能（AI）、智能制造等新兴产业的快速发展，继电器新兴需求涌现，全球市场整体呈增长趋势，中国市场也呈稳步增长态势。1）家电行业是公司继电器产品主要下游，随着宏观经济回暖、家电产品升级、智能家居快速发展、政策鼓励家电消费等多因素影响，下游需求有望恢复增长。公司通用继电器及流体电磁阀产品主要应用于家电领域，下游客户包括美的集团等，当前竞争格局稳定。2）汽车行业继电器应用广泛，随着我国汽车消费升级、新能源车渗透提升，汽车继电器需求整体向好。下游车厂降本需求下，国内继电器品牌逐步向高端领域渗透替代国外品牌，为国内继电器厂商提供了更为广阔的空间。公司与下游头部汽车配件供应商HELLA合作逐步深化并积极开拓新客户。3）电力行业是磁保持继电器重要应用领域，智能电网的发展带动智能电表得到快速推广和应用，所使用的磁保持继电器需求量预计将维持较快速度增长。4）其他领域如工控、通讯用继电器也在工业机器人、物联网等应用的快速发展下拥有较好的发展前景。公司当前在继电器行业市占率较低，凭借研发生产等多重优势获得下游主要客户认可，随着新市场、新客户的逐步开拓，未来仍有较大的发展空间。

募投项目：公司募投项目围绕主业展开，主要用于扩产产能、提高研发实力、补充流动资金。公司本次拟公开发行不超过1,800万人民币普通股，拟投资55,885.41万元用于建设：1）继电器及水阀系列产品生产线扩建项目：拟投资33,251万元用于建设继电器及水阀系列产品生产线扩建项目，公司预计达产后产能将达到家用继电器20,000万件/年、新能源继电器400万件/年、5G通讯继电器4,000万件/年、磁保持继电器2,000万件/年、汽车继电器4,000万件/年、水阀2,500万件/年。2）研发中心建设项目：拟投资6,634.41万元在浙江省乐清市经济开发区纬十二路158号利用现有厂房建设，同时进行适应性装

修改造，以满足独立开展各项科研活动的需要。3）补充流动资金：拟用募集资金16,000万元补充流动资金。

盈利预测与价值评估：公司上市后6-12个月合理市值区间为20.45-24.53亿元。我们预计2023-2025年公司的归母净利润为0.75/1.09/1.4亿元。基于现金流折现估值和可比公司市盈率两种方法，我们测算公司发行后6-12个月股权价值区间为20.45-24.53亿元，该市值对应2022年扣除非经常项归母净利润的市盈率36.1-43.4xPE，对应2022年归母净利润的市盈率31.1-37.3xPE，对应2023年归母净利润的市盈率27.3-32.8xPE，在不采用超额配售选择权的情况下每股价值区间为28.40-34.07元。

风险提示：盈利预测假设条件不成立影响盈利预测以及估值结论的风险；大客户依赖风险；主要客户收入下滑风险；被主要客户的其他继电器供应商替代的风险；市场开拓的风险；应收账款坏账风险；实际控制人控制风险；关联交易决策的风险；客户行业集中风险；原材料价格波动和毛利率下降的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济波动的风险；生产技术更新的风险；劳动力成本上升带来的成本增加风险；募集资金投向的风险；限电限产举措可能影响公司正常生产经营的风险。

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