新股覆盖研究：仁信新材_聚焦

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仁信新材(301395)

投资要点

下周二（6月13日）有一家创业板上市公司“仁信新材”询价。

仁信新材（301395）：公司主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研产销，其产品可广泛用于生产导光板、扩散板、XPS挤塑板、家用电器外壳以及日用品等。公司2020-2022年分别实现营业收入11.13亿元/16.98亿元/24.41亿元，YOY依次为-10.28%/52.51%/43.81%,三年营业收入的年复合增速25.31%；实现归母净利润1.70亿元/1.34亿元/0.94亿元，YOY依次为55.15%/-20.96%/-29.85%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入4.72亿元，同比下降16.28%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降45.74%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现营业收入9.00亿元至12.00亿元，较上年同期变动-24.17%至1.11%。

投资亮点：1、2022年公司产能提升显著，目前聚苯乙烯树脂产能位列华南地区第一、全国第四。公司位于“中国化工园区30强第一名”的惠州大亚湾石化园区，享有更低的运输成本和更高的运输时效。自2021年11月起，公司的聚苯乙烯树脂产能（PS）产能提升了1.5倍，由12万吨增加到30万吨，目前拥有21万吨通用级聚苯乙烯（GPPS）和9万吨高抗冲聚苯乙烯（HIPS）产能；截至2022年年末，公司PS产能位列华南地区第一、全国第四，仅次于镇江奇美（52万吨）、宁波利万（40万吨）、上海赛科（35万吨）；且公司的产能利用率和产销率超行业平均。2、公司不断拓展新客户，产品已获得知名客户认可。公司在核心客户稳定的基础上积极拓展新客户，年合作规模1000万元以上工厂和贸易商客户分别从2020年度的11/10家增加至2022年度的19/16家。在液晶显示领域，与TCL、康佳、创维、康冠、苏州三鑫建立长期合作关系；在冰箱应用领域，开始向美的、奥马等供应冰箱透明内件专用料，并已进入海尔供应链，未来合作规模有望扩大；在LED照明领域，客户涵盖龙头企业欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞利浦和三雄极光等的配套工厂。

同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取天原股份、星辉环材、华锦股份为仁信新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为237.57亿元，剔除负值的可比PE-TTM（算术平均）为31.31X，销售毛利率为10.21%；相较而言，公司营收规模和毛利率均低于行业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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