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全球观察:优化业务结构,聚焦更高质量的增长

2023-06-11 12:19:36      来源:研报中心

天阳科技(300872)

公司介绍:

公司是银行IT领军企业,在信用卡、交易银行等多个细分领域保持市场份额领先。目前公司拥有大中小型银行客户300余家,其中来自大型银行收入占比逐年提升。公司2023年3月发行可转债募集资金9.75亿元,初始转股价格为14.92元/股,用于金融业云服务解决方案升级、数字金融应用研发及补充流动资金。


(资料图)

投资逻辑:

1、银行IT市场规模保持稳健增长,根据智研咨询预测,2021-2025年市场规模CAGR为14.6%。目前银行IT行业竞争格局仍较为分散,但由于银行供应商管理、信创适配等因素,已呈现集中化趋势。公司市场份额持续提升,根据赛迪顾问统计,已由2018年的2.3%、行业第六,提升至2021年的3.3%,位列行业第四。

2、公司在多个重点赛道保持较高市场份额。根据赛迪顾问数据,2021年公司在信用卡、交易银行解决方案细分市场位列第一,在信贷管理、风险管理等解决方案连续三年位列前三。其中,在信用卡领域,公司2019-2022年营收CAGR为32%,已合作多家信创厂商实现方案落地;交易银行产品已服务超60家相关银行,对接400余家产业链客户;信贷管理领域2022年新签合同近2亿元,为公司未来3-5年业务可持续发展奠定基础。

3、公司聚焦大型客户,为营收可持续增长提供有力保障。我们统计了国有六大行以及部分股份制银行IT投入情况,发现2019-2022年其信息系统投入占营收比重均逐年提升。大型银行在信用卡、信贷管理等核心系统改造方面推动也更加积极。公司与邮储银行、光大银行、兴业银行等合作规模持续增长,来自大型银行(资产规模超万亿)的收入占比逐年提升,2022年比重达64.9%。与大型银行合作有助于提升公司自身技术能力,保障营收稳定增长。面向中小银行客户,公司于2022年提出云战略,有望以SaaS方式满足更多长尾客户IT需求。

盈利预测:

我们预测,2023~2025年公司实现营业收入22.9/26.7/31.1亿元,同比增长16.1%/16.3%/16.4%;归母净利润1.2/1.5/1.8亿元,同比增长95.9%/24.7%/23.5%,对应EPS为0.29/0.37/0.45元。我们采用市盈率法对公司进行估值,选取4家可比公司,给予公司2023年59倍PE估值,目标价17.36元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:

银行业IT支出不及预期;行业竞争加剧风险;解禁风险;大股东质押风险。

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