多氟多点评报告：六氟磷酸锂价格持续上涨，行业龙头有望回归合理盈利水平

多氟多(002407)

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投资事件

公司公告调整向特定对象发行 A 股股票募集资金规模， 将募集资金规模从不超过人民币 55 亿元调整为不超过人民币 20 亿元，调整后年产 10 万吨锂离子电池电解液关键材料项目募集金额为 15 亿元，补充流动资金募集金额为 5 亿元。

投资要点

供需关系影响下，六氟磷酸锂价格持续上涨

根据 Wind 数据， 6 月 9 日六氟磷酸锂（国产）的均价为 16.25 万元，较 5 月 3 日价格上涨 7.5 万吨， 价格持续上涨反映了六氟价格供不应求的市场状况。 前期行业担心碳酸锂价格持续下跌，企业大面积停产和去库存。五一节后随着碳酸锂价格持续走高，六氟企业原料采买难度增加，六氟磷酸锂供应紧张，价格开始上涨。

长期看，行业龙头盈利有望回归合理毛利水平

公司一季度毛利率受六氟磷酸锂为代表的新材料业务拖累，有较大幅度下滑， 新材料业务毛利率为 17.74%，比去年同期下降 41.84 个百分点。 较低的六氟磷酸锂价格和毛利率有望淘汰行业高成本产能，我们认为具有显著优势的行业龙头市场份额有望进一步扩大。 长期来看，行业需求仍有较大增长空间，碳酸锂价格和六氟磷酸锂价格差有望趋于合理水平，行业龙头有望维持相对稳定的毛利空间。

公司作为六氟磷酸锂行业龙头，具备明显竞争优势

公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂，在产品的制备中创新了反应和结晶工艺，同时具备采用工业级碳酸锂加工提纯能力，并利用副产物氢氟酸溶液循环制造无水氢氟酸，在产品生产成本方面具有显著优势。 客户方面，公司在国内覆盖了比亚迪、新宙邦等国内市场占有率排名前列的电解液生产厂商； 在国际市场，公司已与 Enchem 等国外著名厂商合作，并形成稳定的长期合作关系。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。 作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。 考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性，下调 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 19.46 亿、 28.71 亿、 32.45 亿元（下调之前分别为32.07 亿、 35.92 亿、 37.25 亿元）， 对应 EPS 分别为 1.82、 2.68、 3.03 元，对应PE 分别为 11、 7、 6 倍。维持“增持”评级。

风险提示

产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险。

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