北交所个股研究系列报告：内燃机零部件企业研究

2023-06-21 20:21:32 来源：研报中心

汇隆活塞(833455)

一、汇隆活塞主营活塞、缸套，成长性较差

(资料图)

汇隆活塞主营业务为活塞、缸套、缸盖等中低速内燃机零部件的设计、生产、销售和服务。其产品主要应用于船用柴油机、铁路机车内燃机、天然气压缩机等领域。

公司业绩出奇稳定，2018-2022年业绩几乎没有增长，成长性较差。2018-2022年，公司营业收入复合增长率为2.46%，营收基本保持在1.26-1.41亿元之间；公司净利润复合增长率为2.41%，净利润基本保持在0.34-0.35亿元之间。

公司研发费用金额较小，2018-2022年，研发费用每年平均仅为591.38万元。公司对下游客户的话语权较弱，公司的应收账款周转天数处于较高水平，年均197天。

二、公司实控人涉及两大家族，各家族持股比例均超过30%

公司实际控制人为苏爱琴、张勇、李训发三人，李颖、李晓峰为实际控制人之一致行动人。张勇、苏爱琴为夫妻关系，李训发为李颖、李晓峰的父亲。

汇隆活塞成立于2006年，李训发家族为创始股东之一。2017年1月20日，李训发家族合计转让公司股票46,100,000股给苏爱琴，交易加权平均价为1.2元/股。2017年5月5日，选举张勇为公司董事长，张勇夫妇入主汇隆活塞。

公开发行前，公司股东人数仅有14人，股东人数极少，且大多为公司高管、公司实控人的亲属。公开发行前，公司限售股数为126,590,941股，占比高达98.90%；流通股数为1,408,959股，占比为1.10%，流通股数极少。

三、行业空间小，下游需求增长乏力

汇隆活塞产品主要是用于船用主机中速柴油机、船用辅机中速柴油机、铁路机车的内燃机。汇隆活塞有超过80%的营收来自于船用及铁路领域的客户。船用主机中速柴油机、船用辅机中速柴油机、铁路机车的发展情况对公司的经营有着直接影响。

根据汇隆活塞的测算，到2025年，我国中速柴油机活塞、缸套、缸盖、活塞销的市场规模约为13.54亿元；我国铁路内燃机车柴油机活塞、缸套、活塞销市场规模约为2.10亿元。

汇隆活塞所聚焦的市场空间非常小，且未来无增长预期，这也是企业过去五年时间里业绩几乎没有增长的主要原因之一。