全球热点！乐惠国际点评报告：精酿鲜啤618成交额同比增长210%；公司精酿鲜啤成长空间大

乐惠国际(603076)

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事件

2023 年 6 月 20 日， 根据北京商报报道， 618 精酿鲜啤成交额同比增长 210%。

投资要点

精酿鲜啤 618 增速同比大增 210%，行业渗透率有望快速提升

根据北京商报报道，自 5 月 31 日 20 点至 6 月 18 日 24 点， 京东酒业 618 成交额增长 80%，其中，白酒成交额同比增长 80%、宁夏葡萄酒成交额同比增长 170%、白色烈酒成交额同比增长120%、 精酿鲜啤成交额同比增长 210%，精酿鲜啤增速位居酒类前列。 据国家统计局数据显示， 2023 年 1-5 月中国啤酒产量 1512.8 万千升，同比增长 8.4%， 其中， 2023 年 5 月，中国规模以上企业啤酒产量 374.6 万千升，同比增长 7.0%， 精酿啤酒增长速度有望更快。

2021年中国精酿啤酒在啤酒中销量渗透率在2%左右，远低于美国13%的渗透率（ 美国精酿价值量占比近30%） 。 我们预计中国精酿啤酒渗透率2025年有望提升至4.9%， 维持高速增长。

从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展

公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。 我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制， 2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。 主要原因为：1） 公司转型 3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。 2） 2022 年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。 3） 全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。

从“1 到 N”大规模拓展开启， 全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道

我们认为公司已开启从“1 到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。 战略大客户： 已与山姆会员店、 重庆百货、罗森、新佳宜、 麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、 Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。 经销合作： 已在长三角重点城市设立销售团队， 累计开发终端持续提升； 直销渠道： 全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开； 线上业务： 在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。 工厂复制： 沈阳酒厂（年产 5000 吨)和长沙酒厂（年产 1 万吨)已正式投产， 上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产 2 万吨武汉工厂建设中， 全国“百城百厂”战略加速推进。 看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。盈利预测与估值

考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2023~2025 年归母净利润分别为 1.1、 2.0、 3.2 亿元，增速为 420%、 78%、 60%， 2023-2025 年三年复合增速 145%， PE 52、 29、 18 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增， 维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

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