策略专题研究：沪市公司分红提质增效，中特估引导价值回归

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核心观点

沪市多家上市公司接续发布分红三年规划。沪市多家上市公司接连发布未来三年（2023-2025年）股东分红回报规划，向市场披露公司规划分红的条件、比例等具体细节，传递出现金方式回报股东投资、增加股东收益的信号。上市公司较高的分红金额是回报能力的体现，有助于提振资本市场信心、稳定投资者情绪，促进企业合理分配利润，立足价值投资和长远发展的角度，推动估值合理回归，也符合中特估值的主题。

沪市公司分红超出股权融资，且比较优势在逐年上升。近10年来，沪市公司现金分红金额呈逐年递增趋势，自2018年起，沪市公司的分红金额高于股权融资总额，且二者的轧差逐年扩大。2022年沪市派现总额达到1.72万亿元，派现公司数目为1557家，占实现盈利公司数目的85.13%。分红的可持续性上，沪市部分上市公司历年持续稳定派发现金红利。从红利金额看，持续三年每年派发现金红利10亿元以上的沪市公司达107家，持续三年每年派发现金红利100亿元以上的沪市公司共17家，包括国有大行、“两桶油”等。从分红比例看，持续3年分红占归母净利润比例超30%的沪市公司有743家，超50%的沪市公司有117家。

2022年沪市上市公司分红高于股权融资和主要股东减持的合计。沪市2022年现金分红总额高于股权融资和主要股东减持金额的合计额（1.25万亿元）。沪市公司分红总额自2021年起超过股权融资和减持金额之和，两者的轧差在2022年进一步扩大。比较沪市各家公司上市以来的累计现金分红与融资金额可以发现，有311家已经实现了分红额覆盖融资额，22家公司现金分红与融资金额的差额大于500亿元，包括中国移动、中国神华、宝钢股份、四大行、“三桶油”等。央企作为价值重估的重要构成，在分红角度表现突出。2022年沪市提供现金分红的公司中有214家为央企，共派发红利1.01万亿元，分红比例的中位数为31.34%。其中，54家央企分红金额超10亿元，18家央企分红金额超过100亿元，分红比例中位数36.60%。从高股息特征看，分红领先的公司集中在银行、煤炭、建材、交通运输、传媒等行业。

政策引导助力沪市企业强化分红。交易所发布现金分红指引促使上市公司现金分红进一步规范化。2013年初，上海证券交易所发布了《上海证券交易所上市公司现金分红指引》，明确了上市公司可依照四类股利政策之一进行现金分红，同时积极监督未分红、少分红的公司及时进行披露说明。沪市现金分红总额和高分红个股比例增加提升市场规范化与个股吸引力。近年来，现金分红从少数优质公司扩散到沪市更多企业，现金分红的金额和比例均处在上升通道，是市场的健康发展和价值投资的良性循环，现金分红计划披露清晰、分红比例较高、分红稳定可持续的公司，对投资者的吸引力将不断提升，也有助于投资者实现长期投资、价值投资、责任投资的理念。

风险提示：海外地缘冲突对风险情绪的拖累，美联储下半年加息仍存在不确定性；本文列举的公司和个股仅作为历史复盘，不作为推荐依据，也不构成投资意见。

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