公司深度报告：轮胎模具全球龙头，高端五轴数控机床明日之星

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豪迈科技(002595)

轮胎模具数控专用机床的发明者，驶入高端五轴数控机床新赛道

公司是轮胎模具全球龙头，轮胎模具专用数控机床的发明者。2012-2022年轮胎模具业务营收保持正增长，对抗多轮行业下行周期。2013年公司向产业链上游延伸设立大型机械零部件业务，开启第二增长曲线，2014-2022年该业务收入CAGR达59%。凭借在专用数控机床领域的经验积累，公司自主研发高端五轴数控机床及核心部件。中期看，大型机械零部件业务受益于风电、燃气轮机需求景气而增长。长期看，高端数控机床自主可控需求迫切，公司的五轴数控机床将凭借性能、价格上的明显优势实现市占率的上升，带动总营收、净利润增速换挡。我们预测公司2023-2025年归母净利润13.7/16.2/18.2亿元，EPS为1.72/2.02/2.28元，当前股价对应PE为20.5/17.4/15.4倍，维持“买入”评级。

大型机械零部件下游需求景气，公司作为核心国产供应商迎新一轮增长

大型机械零部件业务主要包括风电、燃气轮机零部件。其中，风电零部件业务受益于2023年风电装机量的显著复苏而增长。新能源调峰致使燃气轮机需求高增，2023年燃气轮机需求预计超过1200万千瓦，支撑燃气轮机零部件需求较2022年产量提升近200%。同时，因我国燃气轮机产业被美日欧垄断，国产零部件需求更旺盛。公司是国内领先的燃气轮机零部件供应商，受益确定性强。

高端五轴数控机床位列国内第一梯队，国产替代打开长期成长空间

模具是数控机床的重要下游。公司自成立初期就同时生产模具和模具加工专用数控机床，通过设备和工艺的配合进行迭代，积累了大量数控机床设计制造的经验，可复用到高端五轴数控机床。转台等机床主体部件约占数控机床成本的30%，公司通过自研直驱转台、摇篮转台进一步降低成本、缩短货期，提升产品性价比。同时，自研核心部件使得数控机床整体设计更加协调，性能提升。高端五轴数控机床是国家政策重点支持的卡脖子核心资产，国产化率低于20%，自主可控重要且迫切。公司作为国内领先的供应商，将乘国产替代之风加速成长。

风险提示：五轴数控机床市场开拓不及预期，大型机械零部件需求不及预期。

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