银行行业深度报告：存贷降息之际，再评估银行的“利率风险”

存贷利率双降之际，利率风险的几种演绎形式

基差风险：存贷定价基准调整不同步。LPR连续下调，存款利率相对刚性，基差风险不断体现，下阶段的存款定价将在“基准利率加点”的框架内，更多由自律机制引导。若存贷定价能挂钩形成有效联动，呵护净息差维持合理水平，银行也可更好的平衡“盈利与让利”的要求。

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期权风险：利率调整背后的客户选择权问题。1）存款利率下降：存款跨省或回流理财：不同银行利率下调具有时间差，跨省、跨行存款或使存款减负效果打折。

（2）贷款利率下降：提前还贷现象值得关注：资产端：据我们测算，若存量按揭打折，国股行息差压力较大，短期内较难推行。存量固定利率房贷还贷压力较大，居民偏向提前还清存量房贷，或用利率更低的经营贷置换房贷。负债端：高收益优质资产仍不多，闲置资金提前还贷被看作资产配置的理性选择。

重定价风险：因各银行重定价期限结构差异而影响不同。存贷利率双降时受益类型：贷款重定价周期长、存款重定价周期短。若仅考虑重定价期限，2023年一些城农商行的净息差或率先受益。据我们测算，存贷利率双降对上市行2023-2024年净息差整体拖累约0.4BP，区域行更分化。部分城农商行下调存款挂牌利率进度稍慢，息差受LPR下降单边拖累。净息差不降反升的银行，主要由于重定价影响的存款多于贷款（量），2023年初以来存款挂牌利率降幅较大（价），或存款重定价相对更快（期）。

兼论金融投资的影响及风险管理策略

投资账户的估值变动：债券投资或小幅受益。1）存贷利率双降，债市有望迎来银行的增量资金；2）银行投资账户估值收益提升，可增加资本公积或利润。精细化监管：资产负债“期限管理”是关键：1）控制重定价缺口；2）管理久期；（3）平衡期限错配收益；（4）监测自动化、计量精细化。

投资建议：三重视角寻找降息周期优势银行

1、资负结构视角：兼顾“量、价、期”三者平衡。具备以下特征的银行，息差或将受益于存贷利率双降：（1）量：揽储优势大的银行，存款基数较大、存贷比低，存款利率下降的正效应可有效冲抵LPR降息带来的负效应，如邮储银行；2）价：2023年存款挂牌利率降幅较大的银行，存款成本下降对营收的正向贡献集中释放，如浙商银行；（3）期：短期重定价负缺口通常更大，利率双降有助于减少对短期净利息收入的拖累，如长沙银行。

2、客户基础视角：寻找利率敏感性较低的客户。下沉客群的贷款利率敏感性较低，LPR下降时，小微业务优质银行仍有溢价优势。受益标的如常熟银行。

3、金融投资视角：灵活的交易策略边际占优。债市利率中枢随存贷利率趋势性下行，金市投资能力较强的银行将受益，受益标的如南京银行、宁波银行、江苏银行等。

风险提示：经济复苏进展不及预期；银行业监管政策趋严；区域金融风险对资产质量造成压力等。

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