天天热头条丨非银行业周报（第二十二期）：中报业绩即将出炉，把握业绩对估值的提振作用

市场表现：

本期（2023.6.26-2023.6.30）非银（申万）指数-0.38%，行业排名23/31，券商Ⅱ指数-0.30%，保险Ⅱ指数-0.66%；

(相关资料图)

上证综指+0.13%，深证成指-0.29%，创业板指+0.14%。

个股涨跌幅排名前五位：仁东控股（+11.05%）、亚联发展（+9.05%）、经纬纺机（+5.05%）、国盛金控（+4.90%）、华铁应急（+4.61%）；

个股涨跌幅排名后五位：海德股份（-3.83%）、中金公司（-3.71%）、拉卡拉（-2.84%）、中油资本（-2.82%）、东北证券（-1.98%）。（注：去除ST及退市股票）

核心观点：

证券：

市场表现方面，本周证券板块下跌0.30%，跑赢沪深300指数0.26pct，跑输上证综指0.43pct，端午节之后，A股市场全线走弱，证券板块也很难独善其身，大部分上市券商表现偏弱。同时，人民币的持续贬值也影响了北向资金的流入，上周北向资金净流出106亿元，东方财富、中信证券、东方证券等均净流出1.5亿元以上。此外，从业绩层面来看，由于上半年市场活跃度不及预期，经纪、投行、资管、信用业务业绩或将出现下滑。

具体来看，经纪业务方面，截至6月30日，上半年日均成交额9,439.93亿元，同比下滑3.29%，同时，两融日均余额15,936亿元，同比下降3.42%，经纪和自营业务规模均出现小幅下滑。

投行方面，上半年投行项目数量同比增长5.73%，但整体募资规模同比下滑10.18%，主要是由于IPO募集规模的大幅缩水，截止6月30日，行业IPO共计募集规模2,097亿元，同比下滑32.76%。行业整体承销及保荐费用达145.54亿元，IPO费用126.90亿元，增发11.43亿元，分别同比-11.58%、-7.59%、+13.34%，预计上半年行业IPO收入或小幅下滑。

资管业务方面，截至6月30日，以基金成立日为统计口径，新成立基金共609只，共计市场份额5286.30亿份，同比下降12.12%和22.21%，新发行资管产品1,209只，同比上涨21.51%，合计发行份额130.26亿份，同比下降了2.27%，综合来看，基金和资管产品发行规模仍处于低位，预计券商代销金融产品及资管业务业绩在上年低基数的基础上仍将继续下滑。

政策层面，6月30日，中证协官网发布2022年度文化建设评级结果，把本次是中证协第三次发布评级结果。2021年4月25日，中证协下发的《证券公司文化建设实践评估办法（试行）》中明确规定，除特殊情况，券商应在5月20日完成文化年报的上传及公示工作。从评分内容来看，本次新增了对从业人员培育机制、政治能力与专业能力的考察，可以看出，中证协评选除了项目和课题以外，加强了对券商的合规水平和内部制度建设的关注。今年以来，行业监管力度显著提升，行业监管对证券公司合规要求更高，短期内，部分券商可能会受到处罚等负面事件的影响，但长期来看，有望提振券商合规、投研等综合实力，上榜甚至获得AA级的券商，也是一次高质量大规模的品牌宣传。

目前券商板块PB估值为1.14倍，仍处于2020年5分位点附近，具有较高的安全边际和配置性价比。此外，当前“中特估”仍为市场较为认可的投资主线，短期为仍建议关注低估值且具有央企背景的券商，如中信证券等。从券商长期业务转望和布局角度来看，低佣金率以及市场头部效益的日益加剧导致大部分中小券商的传统通道类业务盈利增长能力较弱，而注册制改革又进一步促进了券商与机构客户的沟通与合作渠道，“大投行”“大财富”概念的搭建和转型仍是大多数券商的选择。

但站在当前节点，我们认为无需对证券板块过度悲观，宏观环境来看，中美关系的缓和，经济稳增长政策有望加快出台，经济回暖的不确定显著好于去年同期。且业绩表现来看，由于市场整体表现优于去年同期，自营业务预计仍将成为大部分券商的业绩支撑点，因此券商总体的营收和净利润仍有较大概率实现正增长。估值层面，当前券商估值为1.14倍，位于2020年以来的5分位点以下，处于历史底部，具有较高的配置性价比，建议关注中报业绩对估值的提振作用。

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