全球速讯：收入结构改善，盈利持续提升

莱克电气(603355)

事件概述

(资料图)

7月3日，公司发布业绩预增公告：

23H1：预计实现归母净利润4.95至6.05亿元，同比+2.69%至25.51%；实现扣非后归母净利润4.8至5.87亿元，同比+0.68%至23.13%。

23Q2：预计实现归母净利润3.10至4.20亿元，同比+14.34%至54.96%；实现扣非后归母净利润3.11至4.18亿元，同比+16.27%至56.31%。

分析判断

公司报告期内业绩预增，主要原因系：

1）聚焦优势产品，提升高附加值业务占比。自主品牌业务（主要为碧云泉品牌、莱克品牌及吉米品牌）拆分渠道看，我们预计线上较好增长，线下有所承压。奥维数据显示，碧云泉为线上净饮机销售额TOP1，截至23W26份额为21%，且定位高端均价3983元，我们预计毛利率水平较高。核心零部件业务自收购帕捷后形成较好的协同作用，根据公司年报，收购上海帕捷并表后，22年铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。

ODM去年同期基数低，我们预计降幅有所收窄。公司一季报公告预计10月份以后出口业务会有所好转。此外，ODM业务品类结构亦有改善，23Q1无线类园林工具销售收入在整体ODM下滑背景下逆势增长，同比增长40%以上。

2）降本增效。根据公司年报，公司在费用投放上更加精细，线下积极贯彻渠道转型及精兵简政，由直营转经销，自主品牌盈利提升去年Q2起持续兑现。

3）人民币贬值。二季度人民币贬值态势明显，我们预计公司将有部分汇兑收益。

投资建议

核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，结合业绩预告，我们调整23-25年公司收入为99.64/113.06/126.67亿元，同比分别增长12%/13%/12%（前值为23-24年公司收入分别为101.60/113.00亿元，同比分别+10%/+11%）。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计毛利率稳步提升。对应23-25年归母净利润分别为10.97/13.32/15.27亿元，同比分别增长12%/21%/15%（前值为23-24年10.1/11.4亿元，同比分别+3.5%/+13%），相应EPS分别为1.91/2.32/2.66元（前值为23-24年1.77/1.99元），以23年7月5日收盘价27.15元计算，对应PE分别为14.20/11.70/10.20倍，维持“增持”评级。

风险提示

核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。

自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。

原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。

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