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2023年6月通胀分析:3季度CPI触底PPI回升,终端需求决定回升斜率

2023-07-11 14:28:42      来源:研报中心


(资料图)

6月份物价再次低迷,终端需求影响价格6月份CPI同比0%,环比-0.2%。第一、6月份农产品价格走低有季节性因素,高温对蔬菜的影响发酵。第二、工业品价格持续回落,下游消费不景气继续影响物价。家用器具价格下滑速度加快。交通工具价格连续5个月回落,电子产业链的消费也并未好转。第三、服装和医药价格稳定,中药仍然一枝独秀。第四、能源受到基数影响,房租保持微弱变动。原油价格波动下,6月份交通工具用燃料同比去年价格下滑17.6%。第五、服务类价格仍然在分化,通用服务和场景类服务价格6月份均保持小幅波动。交通工具维修、通讯和邮递服务、医疗服务、教育服务、家庭服务保持小幅变化。旅游服务环比下行0.3%,今年以来价格上行7.1%,暑假季到来仍然会推动旅游价格上行。与旅游类似,五一假期后其他用品和服务1-6月份价格上行2.9%,恢复速度较快。

6月份CPI运行比我们预期要低首先,对猪肉的下行幅度预计不足;其次,炎热天气下水产品和水果价格继续下行,这种价格有时滞;再次,对于商品价格,如汽车、手机等的降价预计不足;最后,场景类服务价格的下行幅度超出预期。

7月份预计CPI环比上行,同比预计在-0.1%左右运行7月份翘尾水平在-0.5%左右。7月份北方天气炎热,南方降雨,蔬菜、水果、水产品价格上行。非食品价格方面,商品类价格下降幅度减弱,由于暑假到来,7月份旅游等服务价格上行。能源价格小幅回升,车用燃料价格回升。2023年全年物价低位运行,物价可能在4季度回升,3、4季度CPI预计分别为0%和0.2%,全年物价水平在0.5%左右。

需求弱势下价格时滞出现6月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比-5.4%,环比下跌0.8%。能源、化工、钢铁等价格继续走低,这是5月份价格大幅下行的延续:(1)原油价格继续走低,带动了国内燃料和化工价格回落;(2)煤炭出厂价格仍然大幅走低,但期货价格走低速度偏缓;(3)黑色系价格下跌,但期货价格回弹;(4)下游价格回落。

7月份PPI反弹对于商品来说,连续的回落已经让下行动能减弱,PPI连续大幅回落的动能已经不足,这就意味着7月份PPI环比很难有超过0.5%的回落。而翘尾影响会快速回升,带动PPI上行。下半年PPI回升速度可能低于预期:(1)黑色系产品仍然有压力,尤其是房地产的下行没有停滞;(2)产品价格的稳定需要后续需求的支持,下半年需求恢复是否平稳也影响PPI走势。

政策保持平稳,需要等待经济同比下滑物价已经显示下游需求的疲软,下半年物价回升有赖于需求的恢复。政策层对于经济下行的确定需要等待同比数据的走低,预计在4季度才会到来。

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